МНЕНИЕ: Результаты РУСАЛа слабые: выручка выросла, но долговая нагрузка остаётся высокой, более половины EBITDA идёт на обслуживание долга. Потенциала роста акций нет, сохраняем рекомендацию «держать»

РУСАЛ отчитался за I полугодие на уровне ожиданий

— Выручка составила 7,52 млрд долларов США, на 32% выше по сравнению с I полугодием 2024 года.
— Себестоимость выросла почти на 40% год к году — до 6,11 млрд долларов США.
— Скорректированная EBITDA составила 748 млн долларов США, на 4,8% ниже, чем в 2024 году.
— Рентабельность EBITDA составила 10%, на 4 п.п. ниже по сравнению с предыдущим годом.

Что с прибылью?

— Валовая прибыль в сравнении с результатами прошлого года прибавила 7,7% — до 1,41 млрд долларов США.
— Прибыль от операционной деятельности снизилась на 42,7% и составила 252 млн долларов США.
— Чистый убыток составил 87 млн долларов против чистой прибыли 565 млн долларов годом ранее.
— Чистый убыток на акцию составил 0,0057 долларов США (в 2024 году — прибыль 0,0372 долларов США на акцию).

Что в итоге?

Несмотря на снижение производства алюминия на 2% год к году, компания увеличила продажи металла на 22% за счет запасов, до 2,3 млн тонн. Это, а также рост цен на алюминий, привело к росту выручки на 32%, до 7,5 млрд долларов. Результаты совпали с нашими прогнозами и консенсусом.

Однако рост издержек и укрепление рубля снизили EBITDA на 5%. Свободный денежный поток стал отрицательным и составил –127 млн долларов, что отражает падение EBITDA, увеличение капзатрат и процентных платежей. Чистый долг вырос на 15%, до 7,4 млрд долларов, а соотношение чистого долга к EBITDA увеличилось с 4,3x до 5,1x.

Результаты оказались ожидаемо слабыми: несмотря на рост выручки, долговая нагрузка компании остается высокой. На обслуживание долга уходит более половины EBITDA. По нашим оценкам, потенциал дальнейшего роста в котировках акций отсутствует — сохраняем рекомендацию «держать» по РУСАЛу.



Источник