МНЕНИЕ: Акции Совкомбанка привлекательны для долгосрочных инвесторов. Смягчение ДКП может положительно сказаться на результатах банка во 2-й половине 2025 – 1-й половине 2026 гг. — ГПБ Инвестиции

Совкомбанк представил результаты по МСФО за первое полугодие 2025 года.

Кредитный портфель

— Кредитный портфель юрлиц на 30 июня 2025 года составил 1404 млрд рублей (за вычетом резервов), увеличившись с начала года на 1,4%.
— Кредитный портфель физлиц вырос на 1,9% с начала года и на конец июня составил 1303 млрд рублей (за вычетом резервов).

Доходы и прибыль

— Выручка банка от регулярной деятельности выросла на 45% г/г и за шесть месяцев 2025 года достигла 461 млрд рублей за счет роста комиссионных доходов и доходов небанковского бизнеса.
— Чистые процентные доходы за шесть месяцев 2025 года снизились на 6,1% г/г, до 73,2 млрд рублей, на фоне роста процентных расходов банка по депозитам. При этом чистые процентные доходы после расходов по кредитным убыткам составили 36,1 млрд рублей, что на 20,9% ниже показателя первого полугодия 2024 года.
— В условиях высоких процентных ставок в экономике чистая процентная маржа банка в первом полугодии 2025 года снизилась на 1,2 п. п. относительно аналогичного периода прошлого года и составила 4,5%.
— Чистые комиссионные доходы в первом полугодии 2025 года выросли на 30,4% г/г, до 20,4 млрд рублей.
— Доходы от небанковской деятельности выросли в 2,1 раза и за шесть месяцев 2025 года составили 26 млрд рублей.
— Чистая прибыль за шесть месяцев 2025 года составила 17,5 млрд рублей, снизившись на 54,7% год к году, при этом регулярная чистая прибыль (чистая прибыль без учета единоразовых расходов) уменьшилась на 45% г/г, до 17 млрд рублей

Капитал

Акционерный капитал вырос на 7% с начала года и на 17% относительно 30 июня 2024 года, до 354 млрд рублей. Рентабельность капитала в первом полугодии 2025 года составила 10,2% против 26,9% в первом полугодии 2024 года.

Комментарии менеджмента

Второй квартал 2025 года сложился слабее ожиданий менеджмента, поскольку эффекты снижения ключевой ставки еще не повлияли, а охлаждение экономики негативно сказывалось на росте, марже и розничном риске. По мнению менеджмента банка, по мере снижения ставок розничный бизнес вернется к регулярной прибыли, а общий ROE к привычным показателям. Также менеджмент банка ожидает расширения чистой процентной маржи в третьем квартале и стабилизации рисков в потребительском кредитовании. Прогнозы компании на второе полугодие 2025 года существенно превышают результаты первого полугодия, однако итоговая прибыль может оказаться ниже результата 2024 года.

По итогам первого полугодия 2025 года банк заработал акционерам 0,70 рубля чистой прибыли на одну акцию, что соответствует 4,3% текущей акционерной доходности.

Результаты Совкомбанка за первое полугодие 2025 года оказались хуже ожиданий аналитиков сервиса Газпромбанк Инвестиции из-за удорожания стоимости фондирования и роста нормы резервирования на фоне продолжающегося охлаждения экономики. Начавшийся цикл смягчения денежно-кредитной политики может благоприятно повлиять на результаты Совкомбанка во второй половине 2025 – первой половине 2026 годов.

По мнению аналитиков, акции Совкомбанка остаются привлекательными для долгосрочного инвестора.