МНЕНИЕ: По нашим оценкам, акции Headhunter торгуются на уровне 7,8x EV/EBITDA и 9,5x P/E 2025П, с дисконтом 10-15% к медиане техсектора. Исторически замедление роста выручки сменялось ускорением

Выручка Группы увеличилась на 3,3% г/г, до 10,15 млрд рублей на фоне роста ARPC (+6,6% г/г по ключевым клиентам, +13,9% г/г по МСП) и снижения числа платящих клиентов (+1,6% г/г по ключевым клиентам, -19,0% г/г по МСП).

Скорректированная EBITDA составила 5,3 млрд рублей (-6,7% г/г) с рентабельностью 52,6% (-5,6 п.п. г/г, +1,4 п.п. кв/кв) на фоне слабого роста выручки, частично компенсированного контролем затрат. Расходы на персонал выросли на 25,7% г/г и на 4,5 % кв/кв; маркетинговые расходы увеличились на 8,9% г/г и снизились на 9,3% кв/кв. Скорректированная чистая прибыль составила 4,9 млрд рублей (-11,1% г/г), рентабельность достигла 48,4% (-7,8 п.п. г/г, +3,1 п.п. кв/кв). На конец 2-го квартала чистая денежная позиция Группы составила 12,8 млрд рублей.

Совет директоров принял решение рекомендовать выплату дивидендов за 1-е полугодие 2025 года в размере 233 рубля на акцию. Дата закрытия реестра акционеров назначена на 27 сентября. Собрание акционеров, на котором будет рассмотрен вопрос об утверждении дивидендов, назначено на 16 сентября.

Мы считаем результаты нейтральными. Они соответствуют ранее озвученной менеджментом информации (ожидалось замедление роста во 2-м квартале 2025 года на фоне неблагоприятной макроэкономической ситуации) и в целом нашим ожиданиям. Выручка соответствует консенсус-прогнозу «Интерфакса», EBITDA оказалась на 1,8% выше, а чистая прибыль — на 6,7%. Группа планирует провести телеконференцию в 14:00, где, возможно, прокомментирует последние события и поделится видением на 2-е полугодие года. Рекомендуемые дивиденды в размере 233 рубля на акцию выше 200 рублей на акцию, которые упоминались при публикации результатов предыдущего квартала, и доходность составляет около 6,4% по текущей цене.
По нашим оценкам, акции торгуются на уровне около 7,8x EV/EBITDA 2025П и 9,5x P/E 2025П, что соответствует дисконту около 10-15% к медиане технологического сектора. Мы отмечаем, что бизнес компании цикличен, и исторически замедление роста выручки сменялись ускорением.