МНЕНИЕ: На данный момент мы считаем, что акции Ростелекома оценены справедливо, однако в среднесрочной перспективе драйверами роста могут стать дальнейшее снижение ставки и возможное IPO дочерних компаний

Ростелеком представил отчет за первую половину и второй квартал 2025 года, продемонстрировав рост доходов на 11%. Компания отмечает успехи быстрорастущих дочерних предприятий в составе группы.
Выручка за первую половину 2025 года выросла на 11% г/г, достигнув 393,6 млрд рублей. Во втором квартале 2025 года рост составил 13% г/г, достигнув 203,5 млрд рублей.

— Показатель OIBDA вырос на 5% г/г, достигнув 154,3 млрд рублей. Рентабельность по OIBDA составила 39,2% против 41,7% за первую половину 2025 года.
— Чистая прибыль составила 12,8 млрд рублей, показав снижение на 51% г/г, на фоне роста процентных расходов. Рентабельность по чистой прибыли составила 3,3% против 7,4% за первую половину 2025 года
— Капитальные вложения увеличились на 1%, достигнув 74,6 млрд рублей, что составляет примерно 19,0% от выручки. FCF составил минус 23,0 млрд рублей против положительного потока в 26,7 млрд рублей за первую половину 2024 года.
— Отношение чистого долга к OIBDA (без аренды) на конец отчетного периода составило 2,3х по сравнению с 2,0х на первую половину 2024 года.

Ключевые результаты

Дочерняя компания «Солар», лидер в сфере сервисов кибербезопасности в России, смогла увеличить доходы более чем на 40% год к году. Другая дочерняя компания «РТК-ЦОД» во втором квартале 2025 года продолжила расширять мощности центров обработки данных. Компания ввела более 800 стоек в дата-центре «Удомля-3» (Тверская область) и 400 стойко-мест в первом в Приволжском федеральном округе собственном дата-центре «Нижний Новгород». Тем самым компания увеличила количество стойко-мест до более 27 тысяч штук.

Мы нейтрально оцениваем результаты компании. Из отчетности видно, как высокая ставка давит на маржинальность бизнеса Ростелекома. При этом уровень капитальных затрат остается на высоком уровне, что приводит к отрицательному свободному денежному потоку компании. На данный момент мы считаем, что акции компании оценены справедливо, однако в среднесрочной перспективе драйверами роста могут стать дальнейшее снижение ключевой ставки и возможное IPO дочерних компаний.