МНЕНИЕ: Вряд ли попытка Sual получить дивиденды от Русала за 9 месяцев увенчается успехом - Финам

Sual уже пытался добиться от «РУСАЛа» дивидендов за I полугодие 2021 г., после того как «РУСАЛ» продал часть акций «Норникеля» в рамках buy back. Однако мажоритарный акционер EN+ с долей 57% тогда выступил против, и собрание акционеров в сентябре проголосовало против. У «РУСАЛа» очень большой долг, который надо сокращать, а также программа по модернизации заводов, и это серьезные аргументы против дивидендов.

Вряд ли новая попытка Sual получить дивиденды за 9 месяцев увенчается успехом. «РУСАЛ» публикует отчетность дважды в год по полугодиям. Если не удалось решить по итогам I полугодия, то будет сложно обосновать дивиденды на основе промежуточных не публикуемых результатов. К тому же временные пошлины на экспорт алюминия с 1 августа до конца года уменьшают доходы «РУСАЛа», и это тоже может стать аргументом против.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»

Важной частью доходов «РУСАЛа» станут дивиденды «Норникеля» за 9 месяцев 2021 г., которые в совокупности составят 232,84 млрд руб. На долю «РУСАЛа» из них придется порядка 61,5 млрд руб. Однако собрание акционеров «Норникеля» утвердит их только 14 января. Стоит ли делить шкуру неутвержденного медведя? Я полагаю, больше шансов добиваться от «РУСАЛа» дивидендов по итогам года.

В соответствии с дивидендной политикой «РУСАЛа» выплаты могут составить до 15% от EBITDA. По нашей оценке, они могли бы составить порядка 1,8 руб. на акцию, а дивидендная доходность – около 2,6%. Это очень немного. Но уже сам факт, что компания возобновила выплаты, которых не было с 2017 г., могли бы стать хорошим драйвером для акций.

Однако руководство «РУСАЛа» пока не проявляет готовности действовать в этом направлении. В этих условиях попытка Sual снова поднять вопрос о дивидендах могла быть направлена не столько на то, чтобы действительно добиться решения по ним, сколько на то, чтобы поддержать котировки акций «РУСАЛа».