МНЕНИЕ: Чистая прибыль Illumina под давлением из-за поглощения Grail - SUVE

Illumina (ILMN) опубликовала отчёт за 3 кв. 2021 г. (3q21) 4 ноября. Выручка взлетела на 39,5% до $1,1 млрд. Рост к 3q19 составляет 22,2%. Скорректированная чистая прибыль в расчёте на 1 акцию (adjusted EPS) составила $1,45 по сравнению с $1,02 в 3q20. Аналитики в среднем ожидали, что выручка будет $1,04 млрд и adjusted EPS $1,13. По итогам 2q21 выручка составила $1,13 млрд (-1,8% кв/кв).

За 9 мес. 2021 г. выручка подскочила на 45,5% и достигла $3,3 млрд, в сравнении с аналогичным периодом 2019 г. рост составляет 28,4%. Adjusted EPS $5,2 против $3,28 за 9 мес. 2020 г. и $4,87 в 2019 г. Свободный денежный поток (FCF) составил $125 млн по сравнению с $547 млн за 9 мес. 2020 г. Денежные средства и эквиваленты и к/с фин. вложения на конец квартала составили $1,3 млрд. “Чистый долг / LTM EBITDA” ниже 1х.

Структура выручки. За 9 мес. 2021 г. продуктовая выручка (product revenue) взлетела на 52,5% до $2,9 млрд. По отношению к 2019 г. продуктовая выручка выросла на 37%. Сервисная и прочая выручка выросла на 11% и составила $424 млн. В сравнении с 2019 г. снижение сервисной выручки составляет 10,5%. Доля сервисной выручки в совокупной выручке Illumina — 12,7%.

В структуре продуктовой выручки $2,35 млрд или 81% приходится на consumables (расходные материалы), в общей выручке компании на них приходится 70,5%. Выручка от инструментов выросла в 2 раза до $556 млн. Это 19% продуктовой выручки или 16,7% совокупной выручки Illumina.

Географическая структура продаж. Выручка в Северной и Южной Америках (Americas) взлетела на 39% до $1,73 млрд. В сравнении с 9 мес. 2019 г. выручка в регионе прибавила 18,5%. Выручка в EMEA («Европа, Ближний Восток и Африка») взлетела на 56% и достигла $938 млн. По отношению к 2019 г. выручка выросла на 43,6%. Продажи в Китае подскочили на 55% и составили $382 млн. Выручка в Азиатско-Тихоокеанском регионе (Asia-Pacific) выросла на 44% до $274 млн.

Доли регионов мира (в скобках указана доля за 9 мес. 2020 г.): Americas 52% (54,6%), EMEA 28,2% (26,3%), Китай 11,5% (10,8%) и Asia-Pacific 8,2% (8,3%). Структура в 2019: Americas 56,5%, EMEA 25,2%, Китай 10,8% и Asia-Pacific 7,5%.

Illumina вновь повысила прогноз по выручке на 2021 г. Теперь компания ожидает рост выручки на 36%, т.е. выручка около $4,4 млрд. По итогам 2q21 прогноз был 32% — 34%. Adjusted EPS ожидается в диапазоне $5,5 — $5,6. Аналитики в среднем ожидали $5,73. Ранее прогнозировалось $6,3 — $6,5.

В течение квартала Illumina закрыла сделку по поглощению компании Grail. Влияние на операционную прибыль – минус $750 млн. Сделка является предметом разбирательства с регуляторами, которые по-прежнему могут ее аннулировать. Обновления от Еврокомиссии возможны в 1q22, когда закончится расследование регулятора.

Заключено партнерское соглашение с Merck в части развития и коммерциализации тестов на платформе TSO 500 (True Sight Oncology), позволяющих диагностировать генетические мутации, связанные с дефицитом гомологичной рекомбинации.

С момента публикации отчёта акции Illumina упали уже на 15% до $357 за шт. За 2021 г. акции подешевели на 3,4%.

Комментарии. Квартал очень сильный, несмотря на снижение FCF и сокращение кэша на балансе. Ключевым риском является отмена сделки по покупке GRAIL. Illumina оценена по мультипликатору «Price/Sales» (P/S) = 12. «Price / Earnings» или P/E = 55. EV / EBITDA = 40. Оценка остаётся высокой, но по сравнению с прошлым кварталом оценочные метрики упали. Если учитывать темпы роста и перспективы, то можно назвать оценку справедливой. Акции Illumina уже хорошо скорректировались, более 30% от исторических максимумов. На наш взгляд, акции Illumina можно покупать, но не более чем на 2% от портфеля.*