МНЕНИЕ: Компенсация выпадающих нефтегазовых доходов при низких нефтяных ценах окажет ограниченное влияние на инфляцию. Ключевым для инфляции и смягчения ДКП останется соблюдение планов по бюджетным расходам

По предварительным данным Минфина, доходы федерального бюджета в мае составили 2,5 трлн руб., снизившись на 6% г/г (+3% за 5М25). Нефтегазовые доходы снизились на 35% г/г, в то время как ненефтегазовые доходы выросли на 8% г/г (-14% и +12% за 5М25 соответственно). Расходы федерального бюджета в мае выросли на 20% г/г до 2,6 трлн руб. (+21% за 5М25), вернувшись при этом к сезонной норме. С учетом этого в мае федеральный бюджет был сведен с небольшим дефицитом в 0,2 трлн руб. Обычно май является профицитным для федерального бюджета, однако ускорившееся снижение нефтегазовых доходов в совокупности с замедлением роста ненефтегазовых доходов в этом году привели к обратному. По итогам 5М25 дефицит сложился на уровне 3,4 трлн руб. (1,5% ВВП). Минфин таргетирует дефицит на уровне 3,8 трлн руб. (1,7% ВВП) по итогам 2025 года.

Минфин подчёркивает, что бюджет исполняется в соответствии с «целевыми параметрами структурного дефицита». На наш взгляд, компенсация выпадающих нефтегазовых доходов при снижении цен на нефть ниже базового уровня будет иметь ограниченное влияние на инфляцию, а наиболее принципиальным параметром для динамики цен и перспектив продолжения цикла смягчения денежно-кредитной политики будет оставаться соблюдение планов по бюджетным расходам.