МНЕНИЕ: Каждый процентный пункт ставки увеличивает расходы федерального бюджета почти на ₽300 млрд — в виде субсидий по льготным кредитам и процентных выплат по госдолгу — расчеты аналитиков — Ведомости

Сверхжесткая политика Банка России, удерживающего ключевую ставку на уровне 19,5–21,5% в 2025 году, оборачивается значительными фискальными издержками. По расчетам, каждый процентный пункт ставки увеличивает расходы федерального бюджета почти на 300 млрд рублей — в виде субсидий по льготным кредитам и процентных выплат по госдолгу. В 2023 году эффект оценивался в 200 млрд руб., но рост доли обязательств с процентным риском до 30 трлн руб. к концу 2025 года усилил чувствительность бюджета к ставке.

Если бы ключевая ставка соответствовала нейтральному уровню (10,5–12,5% при инфляции 7–8%), бюджетные расходы могли бы быть ниже на 2,6–2,7 трлн рублей. Это сократило бы дефицит с планируемых 3,8 трлн руб. до 1,1–1,2 трлн руб. То есть масштаб дефицита уменьшился бы более чем втрое — и пересматривать бюджетную конструкцию не потребовалось бы вовсе.

В 2025 году только расходы на субсидии превысят 1,7 трлн руб., расходы на обслуживание госдолга достигнут 3,2 трлн руб. При этом структура госдолга смещается в сторону бумаг с переменным купоном (ОФЗ-ПК), доля которых вырастет с 38,3% до 43,3%.

Одновременно высокие ставки тормозят инвестиции и ограничивают рост налоговой базы. Упущенные инвестиции 2023–2024 годов уже начинают сказываться на замедлении экономической отдачи. Возникает риск замкнутого круга: ставки → рост расходов → рост долга → новые расходы.

Переход к более нейтральной политике ЦБ стал бы не только антиинфляционным решением, но и шагом к снижению фискальной нагрузки.