Изменение формулы демпфера будет выгодно для российских нефтеперерабатывающих компаний - Газпромбанк
Правительство рассматривает изменения формулы демпфера для бензина и дизельного топлива на фоне роста цен на нефть
Согласно последним сообщениям СМИ, правительство России рассматривает поправки к формуле демпфера на моторное топливо. Механизм демпфера был введен в 2019 г. для сдерживания повышения внутренних цен на бензин и дизельное топливо в условиях растущих цен на нефть.
В начале текущего года российские нефтяные компании обратились к правительству с просьбой изменить формулу демпфера. Более высокие цены на нефть вкупе со слабым рублем привели к повышению внутренних оптовых цен на топливо, оказывая давление на рентабельность розничного бизнеса.
Бахтин Кирилл
«Газпромбанк»
Внутренние ценовые ориентиры будут снижены, что увеличит налоговую субсидию
Демпфер представляет собой частичную компенсацию разницы между экспортными нетбэками и внутренними индикативными ценами на бензин и дизельное топливо. Общая формула выглядит следующим образом:
Демпфер = 0,68 x [экспортный нетбэк на бензин – индикативная цена на бензин] x объем реализации бензина + 0,65 х [экспортный нетбэк на дизельное топливо – индикативная цена на дизельное топливо] x объем реализации дизельного топлива.
Формула демпфера работает в обоих направлениях. Если цены на нефть растут и экспортные нетбэки превышают индикативные цены, нефтепереработчики получают налоговую субсидию. Если цена на нефть падает и экспортные нетбэки опускаются ниже уровня индикативных цен, нефтепереработчики платят дополнительные налоги.
По сообщению Интерфакса, предлагаемые поправки к формуле демпфера включают (Таблица 1):
Снижение индикативной цены на бензин на ~5% относительно старой формулы до 53 600 руб./т на период с мая по декабрь 2021 г. Индикативная цена на дизельное топливо в этот период останется неизменной.
С 1 января 2022 г. индикативные цены как на бензин, так и на дизельное топливо будут проиндексированы на ~3%, вместо ранее планируемых ~5%.
Рассчитывая на восстановление спроса на топливо в России, мы оцениваем объем поставки бензина и дизельного топлива на внутренний рынок в 2021 г. и 2022 г. на уровне 34–35 млн т и 38–39 млн т соответственно. При прочих равных корректировки демпфера увеличат налоговые субсидии отрасли примерно на 42 млрд руб. в 2021 г. и на 116 млрд руб. – в 2022 г
Больше всех выиграет «Газпром нефть», меньше всех – «Сургутнефтегаз». Основными бенефициарами предложенных корректировок к формуле демпфера должны стать нефтяные компании с большой долей переработки (в % от нефтедобычи) и значительными поставками топлива на внутренний рынок, в частности Газпром нефть.
Газпром нефть перерабатывает около 60% своей нефтедобычи в России и реализует 70% нефтепродуктов на внутреннем рынке. По нашим оценкам, потенциальный эффект от предложенных поправок на EBITDA Газпром нефти в 2021–2022 гг. составит до 5% (Таблица 2).
Затем следуют Роснефть, Татнефть и ЛУКОЙЛ с потенциальным эффектом на EBITDA на уровне 2–3%. У Роснефти и ЛУКОЙЛа достаточно высокая доля нефтепереработки (около 45–55% от нефтедобычи), и на внутренний рынок компании поставляют ~40–60% производимых нефтепродуктов. Доля нефтепереработки в добыче Татнефти сравнительно мала (~30% добычи нефти), но доля продажи нефтепродуктов в России – существенная (~65%).
Сургутнефтегаз наименее чувствителен к предложенным изменениям из-за низкого отношения объемов переработки к нефтедобыче (~30%) и экспортной направленности нефтеперерабатывающего сегмента (80% нефтепродуктов экспортируется). Потенциальный эффект на EBITDA компании оценивается в размере не более 1%.
Мы обращаем внимание на то, что наши оценки носят предварительный характер и зависят от окончательных детальных формулировок нового законодательства.
Согласно последним сообщениям СМИ, правительство России рассматривает поправки к формуле демпфера на моторное топливо. Механизм демпфера был введен в 2019 г. для сдерживания повышения внутренних цен на бензин и дизельное топливо в условиях растущих цен на нефть.
В начале текущего года российские нефтяные компании обратились к правительству с просьбой изменить формулу демпфера. Более высокие цены на нефть вкупе со слабым рублем привели к повышению внутренних оптовых цен на топливо, оказывая давление на рентабельность розничного бизнеса.
Предлагаемые изменения должны быть выгодны российским нефтеперерабатывающим компаниям: при прочих равных корректировки, по нашим оценкам, могут увеличить налоговые субсидии сектора на 42 млрд руб. в 2021 г. и на 116 млрд руб. в 2022 г. Самый существенный выигрыш получат компании с большой долей переработки (в % от нефтедобычи) и значительными поставками топлива на внутренний рынок, в частности Газпром нефть.Дышлюк Евгения
Бахтин Кирилл
«Газпромбанк»
Внутренние ценовые ориентиры будут снижены, что увеличит налоговую субсидию
Демпфер представляет собой частичную компенсацию разницы между экспортными нетбэками и внутренними индикативными ценами на бензин и дизельное топливо. Общая формула выглядит следующим образом:
Демпфер = 0,68 x [экспортный нетбэк на бензин – индикативная цена на бензин] x объем реализации бензина + 0,65 х [экспортный нетбэк на дизельное топливо – индикативная цена на дизельное топливо] x объем реализации дизельного топлива.
Формула демпфера работает в обоих направлениях. Если цены на нефть растут и экспортные нетбэки превышают индикативные цены, нефтепереработчики получают налоговую субсидию. Если цена на нефть падает и экспортные нетбэки опускаются ниже уровня индикативных цен, нефтепереработчики платят дополнительные налоги.
По сообщению Интерфакса, предлагаемые поправки к формуле демпфера включают (Таблица 1):
Снижение индикативной цены на бензин на ~5% относительно старой формулы до 53 600 руб./т на период с мая по декабрь 2021 г. Индикативная цена на дизельное топливо в этот период останется неизменной.
С 1 января 2022 г. индикативные цены как на бензин, так и на дизельное топливо будут проиндексированы на ~3%, вместо ранее планируемых ~5%.
Рассчитывая на восстановление спроса на топливо в России, мы оцениваем объем поставки бензина и дизельного топлива на внутренний рынок в 2021 г. и 2022 г. на уровне 34–35 млн т и 38–39 млн т соответственно. При прочих равных корректировки демпфера увеличат налоговые субсидии отрасли примерно на 42 млрд руб. в 2021 г. и на 116 млрд руб. – в 2022 г
Больше всех выиграет «Газпром нефть», меньше всех – «Сургутнефтегаз». Основными бенефициарами предложенных корректировок к формуле демпфера должны стать нефтяные компании с большой долей переработки (в % от нефтедобычи) и значительными поставками топлива на внутренний рынок, в частности Газпром нефть.
Газпром нефть перерабатывает около 60% своей нефтедобычи в России и реализует 70% нефтепродуктов на внутреннем рынке. По нашим оценкам, потенциальный эффект от предложенных поправок на EBITDA Газпром нефти в 2021–2022 гг. составит до 5% (Таблица 2).
Затем следуют Роснефть, Татнефть и ЛУКОЙЛ с потенциальным эффектом на EBITDA на уровне 2–3%. У Роснефти и ЛУКОЙЛа достаточно высокая доля нефтепереработки (около 45–55% от нефтедобычи), и на внутренний рынок компании поставляют ~40–60% производимых нефтепродуктов. Доля нефтепереработки в добыче Татнефти сравнительно мала (~30% добычи нефти), но доля продажи нефтепродуктов в России – существенная (~65%).
Сургутнефтегаз наименее чувствителен к предложенным изменениям из-за низкого отношения объемов переработки к нефтедобыче (~30%) и экспортной направленности нефтеперерабатывающего сегмента (80% нефтепродуктов экспортируется). Потенциальный эффект на EBITDA компании оценивается в размере не более 1%.
Мы обращаем внимание на то, что наши оценки носят предварительный характер и зависят от окончательных детальных формулировок нового законодательства.
18.03.2021
14:35
Страна
Инструменты
Тип
Раздел