Один из факторов инвестиционной привлекательности ПИКа - дивиденды - Газпромбанк

В 2020 г. Группа ПИК показала впечатляющую динамику, воспользовавшись преимуществами благоприятной рыночной конъюнктуры. Девелопер нарастил продажи недвижимости на 20%, повысил цены на 15–20% г/г и сократил общие, коммерческие и административные расходы в проценте от выручки на 2,2 п.п.

У компании амбициозная цель по продажам: в 2021 г. ПИК планирует выставить на реализацию 9,2 млн м2 чистой реализуемой площади, запустить 53 новых проекта и выйти на рынки шести новых регионов. Наряду с устойчивой динамикой рентабельности это побуждает нас улучшить финансовые прогнозы.

Мы повышаем нашу целевую цену до 1 200 руб./акц. и подтверждаем нашу рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА».

Рекордные объемы продаж недвижимости и повышение цен… Группа ПИК сообщила о рекордном объеме продаж недвижимости в 2020 г. (2,3 млн м2) на фоне увеличения объема предложения со стороны компании и роста потребительского спроса, поддержку которому оказали снижение процентных ставок, госпрограмма льготной ипотеки и восстановление потребительской уверенности. Устойчивый спрос позволил девелоперу повысить цены в среднем на 15–20% г/г, в зависимости от региона, что окажет позитивное влияние на валовую рентабельность компании в 2021 г. Как следствие, ПИК в 2020 г. увеличил выручку на 35% г/г до 380 млрд руб.; в 2021 г. ожидается рост на 25% до 475 млрд руб. на фоне запуска новых проектов, повышения цен и продолжающегося расширения бизнес-направлений за пределами девелопмента.

…а также сокращение расходов… Во время пандемического кризиса Группа ПИК продемонстрировала впечатляющие успехи в сокращении коммерческих и административных расходов. В 2020 г. эти расходы в проценте от выручки были снижены на 96 б.п. до 2,8%, чего удалось добиться за счет оптимизации работы персонала, перевода сотрудников головного офиса на удаленный режим работы и отказа почти от всех офисных помещений.

После полного перехода на онлайн-продажи и оптимизации рекламных издержек коммерческие расходы уменьшились на 125 б.п. г/г до 1,6%. В итоге ПИК смог стать лидером отрасли по показателям удельных операционных затрат: коммерческие издержки на квадратный метр чистой реализуемой площади составили 2 660 руб. против 8 473 руб. у ГК «Эталон» и 12 115 руб. у Группы ЛСР. У ПИК амбициозные планы по сокращению средних коммерческих затрат на продажу одной квартиры с 98 тыс. руб. в 2020 до 70 тыс. руб. в 2022 г., т. е. почти на 30%.

… привели к отличной доходности. Скорректированная EBITDA выросла на 67% г/г, рентабельность по скорректированной EBITDA в 2020 г. – на 558 б. п. г/г до 29,5%. Чистая прибыль увеличилась на 82% г/г до 86,5 млрд руб., а рентабельность по чистой прибыли достигла впечатляющих 22,8%. По нашим расчетам, рентабельность инвестированного капитала в 2020 г. достигла 21,3% против 10,7% у Группы ЛСР и 8,8% у ГК «Эталон».

Инвестиционное заключение: высокоэффективная история роста. ПИК занял позицию технологического лидера, высокоэффективного девелопера недвижимости, консолидатора рынка жилья и главного бенефициара растущего спроса на квартиры. Еще один фактор его инвестиционной привлекательности – дивиденды: группа недавно одобрила новую дивидендную политику, которая предусматривает коэффициент выплат в 30% скорректированной чистой прибыли по МСФО.