МНЕНИЕ: Реакция инвесторов на финансовые результаты Аэрофлота будет нейтральной - Атон

Аэрофлот представил хорошие результаты за 3К21 по МСФО        

Общая выручка авиаперевозчика удвоилась г/г и достигла 167 млрд руб., что соответствует консенсус-прогнозу Интерфакса. Положительная динамика достигнута благодаря значительному росту пассажиропотока (+53.6% г/г) и средней стоимости авиаперелета (+24% до 4.36 руб./пкм). Показатель EBITDA продолжил быстро расти и достиг 54.1 млрд руб. (в 2.7 раза по сравнению с 3К20, на 7% выше консенсус-прогноза на фоне общего восстановления деловой активности, результатом чего стало снижение общих затрат на предельный пассажирооборот на 8% до 3.47 руб. Рентабельность EBITDA достигла допандемического уровня 32.4% (+8.7 пп). Чистая прибыль за квартал составила 11.6 млрд руб. против убытка в 21 млрд руб. в 3К20. Чистый долг остался практически на прежнем уровне — 691 млрд руб. (+3.3% кв/кв). За 9М21 выручка компании выросла на 55% г/г до 362 млрд руб., EBITDA подскочила в 3.1 раза до 95.6 млрд руб. (рентабельность EBITDA при этом составила 26.4%), а чистый убыток снизился до 16.1 млрд руб. против 79 млрд руб. годом ранее.

В целом Аэрофлот закончил 3К21 с хорошим результатом. Компания впервые за два года показала чистую прибыль за квартал (общий чистый убыток сократился на 79.7% по сравнению с 3К20) в силу сезонного фактора (3-й квартал года традиционно сильный), а также благодаря разумному контролю над затратами и повышению операционной эффективности. Чистая прибыль оказалась на 38.1% выше консенсус-прогноза — свидетельство успешного восстановления компании после кризиса, вызванного пандемией. Вместе с тем реакция рынка на наш взгляд, по нашему мнению, будет нейтральной — внимание инвесторов сейчас приковано к новому штамму коронавируса и любым новых карантинным мерам, особенно тем, которые могут ударить по авиакомпаниям. В конце прошлой недели акции Аэрофлота подешевели почти на 10% как раз на опасениях инвесторов относительно распространения нового вируса. Если риски окажутся преувеличенными, акции смогут восстановиться до уровня 70 руб. за акцию. Несмотря на хорошие результаты 3К21, ожидается, что 4К21 будет слабее, и компания по итогам 2021 отчитается о чистом убытке. Однако в 2022 Аэрофлот должен вернуться к положительному результату по прибыли.