МНЕНИЕ: Индекс Московской биржи без учёта дивидендов с поправкой на инфляцию дешевле уровней пандемии и ниже абсолютного минимума декабря 2014 года, реальные цены акций вернулись на 10 лет назад - Альфа Инвестиции

Индекс МосБиржи вторую неделю торгуется около 2500 пунктов, то есть на уровне весны 2022 года и пандемии 2020 года, однако это без учёта инфляции, которая за пять лет составила почти 50%. Вычтем инфляцию и подсчитаем, где реально находится рынок и какие акции сейчас особенно дёшевы.

Следим за инфляцией

Акции, как и любой рыночный актив, дорожают вслед за общим ростом цен в стране. Это движение необязательно линейно и синхронно, но зависимость от инфляции позитивная: чем она выше, тем больше стимула к росту у акций.

Сейчас этот рост сдерживается высокой ставкой ЦБ, однако новый масштаб цен явно виден в отчётах компаний: объёмы продаж, валовая прибыль, расходы на закупки и персонал за эти годы выросли на десятки процентов.

На этом фоне вполне разумно оценить рынок акций с поправкой на инфляцию, чтобы понять, как далеко он откатился назад в реальных ценах. Сделаем это сначала для индексов акций, затем и для отдельных фишек.

Откатились на десять лет

В первую очередь видна относительно «мягкая посадка» Индекса МосБиржи полной доходности (MCFTR), который учитывает дивиденды. С учётом выплат, полученных от акций, но за вычетом накопленной инфляции рынок уже упал ниже базовых уровней марта 2020 года.

Индекс МосБиржи без дивидендов просел гораздо сильнее. С поправкой на инфляцию он на 35% дешевле уровней пандемии и ниже абсолютного минимума декабря 2014 года. Реальные цены акций вернулись на 10 лет назад.

Если перевести это в привычные цифры, то 2500 пунктов сегодня с учётом накопленной инфляции это как 2180 пунктов в июне 2022 года, 1730 пунктов в марте 2020 года и 1280 пунктов в декабре 2014 года. Для сравнения, 10 лет назад индекс падал только до 1310 пунктов.

Что делать инвестору

Вне зависимости от стратегии, сейчас рационально покупать упавшие акции, если речь идёт о долгосрочных инвестициях. Почти весь рынок находится в глубоком минусе, и инфляция всё равно возьмёт своё.

Перечислим несколько ярких кандидатов на покупку по убыванию глубины просадки (с поправкой на инфляцию). От наименее упавших к наиболее:

• Роснефть

Очень широкими колебаниями, но эти акции чаще движутся вверх, даже если вычесть из их динамики инфляцию. Сейчас они просели вместе со всем остальным рынком. Реальная цена Роснефти находится там же, где она была в мае 2020 года.

• Яндекс

Очень волатильная бумага, но хорошо удерживает долгосрочный тренд против рублёвой инфляции. Яндекс корректируется с мая, как и большинство голубых фишек. Сейчас его цена с поправкой на инфляцию — в районе ноября 2019 года.

• Сбербанк

Флагман рынка тоже уверенно обгоняет инфляцию на длинной дистанции, но последние месяцы, как и весь состав индекса, находится в просадке. В реальных ценах котировки Сбербанка откатились к отметкам июля 2017 года.

• НЛМК

Эти акции отлично справляются с инфляцией на горизонте нескольких лет, но последние месяцы корректируются. Почти вертикальный спуск от уровней мая 2024 года привёл к тому, что сейчас акции НЛМК можно купить по ценам февраля 2016 года.

• НОВАТЭК

Один из главных аутсайдеров более чем за год, но исторически тоже даёт защиту от инфляции — в реальных ценах упал сильнее, чем все предыдущие фишки. С учётом поправок акции компании торгуются по ценам апреля 2015 года.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции