МНЕНИЕ: Если в следующие недели объем привлечения банками средств по операциям РЕПО существенно увеличится, то мы увидим возврат Минфина к предложению флоатеров на аукционах - Ренессанс Капитал
Сегодня (27 ноября) Минфин проведет аукцион по продаже ОФЗ-ПД с фиксированной доходностью серии 26245 (с погашением в сентябре 2035 года) К размещению доступен объем порядка 459 млрд руб. Облигаций с плавающей доходностью в списке Минфина нет. Теоретически, они могли бы пользоваться спросом для целей участия в сделках одномесячного РЕПО, проведение которых на этой неделе возобновил ЦБ, после почти годового перерыва.
Обеспечением по этим операциям выступают ОФЗ и облигации субъектов и муниципальных образований с наивысшим кредитным рейтингом. Минимальная ставка равна значению ключевой ставки плюс 0,1%, при этом ставка по заключённым сделкам будет плавающая, то есть изменяться вместе с ключевой ставкой. Всего Банк России запланировал 13 аукционов на еженедельной основе, последний из которых запланирован на 3 марта 2025 года. Банк России предполагает завершить проведение операций после этой даты, исходя из своего прогноза ликвидности банковского сектора.
Декларируемая цель меры состоит в поддержании ликвидности в банковском секторе в период конца и начала года, которому свойственна повышенная волатильность потоков бюджетных средств. При этом теоретически она может поддержать рынок ОФЗ и облегчить Минфину задачу выполнения плана заимствований до конца года. В рамках РЕПО сторона, привлекающая денежные средства, по сути, оплачивает не всю ставку, а только разницу между стоимостью привлечения денег и доходностью облигаций, выступающих обеспечением, что, конечно, выглядит привлекательной структурой сделки для привлечения средств под залог ОФЗ-ПК (флоатеров). В соответствии с давно сложившейся практикой, аукционы среднесрочного РЕПО будут проводиться по понедельникам, а расчёты – по средам, то есть как раз в дни, когда Минфин размещает ОФЗ. Вместе с тем, на первом из тринадцати аукционов в минувший понедельник (25 ноября) спрос на среднесрочную ликвидность составил лишь 51 млрд руб. (при лимите – 500 млрд руб. и средневзвешенной ставке – 21,52%). Полагаем, что если в следующие недели объем привлечения банками средств по операциям РЕПО существенно увеличится, то мы увидим возврат Минфина к предложению флоатеров на аукционах.
Доходность размещаемых сегодня ОФЗ-ПД 26245 к моменту объявления аукциона находилась ниже других облигаций с аналогичной дюрацией (в отличие от других выпусков ОФЗ, собравших в ноябре почти 100 млрд руб.). После публикации планов Минфина котировки внутри дня обвалились на фигуру с лишним, ниже уровня 78% от номинала. Индекс стоимости гособлигаций, торгующихся на Московской бирже RGBI, по итогам вторника потерял 0,18%, оставшись при этом в плюсе за ноябрь на 2,3%, но в минусе на 5% с начала квартала.
