Выбор темы
Выбор стиля шрифта
SMARTLAB NEWS

Банк России публикует Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 25 октября

Банк России публикует Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 25 октября

  • Инфляционное давление в сентябре 2024 года вновь усилилось. Текущий рост цен в сентябре ускорился до 9,8% с сезонной корректировкой в годовом выражении (с.к.г.) с 7,5% с.к.г. в августе. Базовая инфляция в сентябре увеличилась до 9,1% с.к.г. с 7,7% с.к.г. в августе.
  • С сентября реализовался ряд проинфляционных рисков: среди них дальнейший рост инфляционных ожиданий, значительное увеличение утилизационного сбора в октябре 2024 года и январе 2025 года; объявление планов по повышению в 2025 году тарифов ЖКХ и железнодорожных перевозок значительно бо́льшими темпами, чем предполагалось ранее; ослабление рубля в августе — октябре 2024 года.
  • Часть дополнительных бюджетных расходов, вероятно, еще будет реализована до конца года. Это скажется на динамике цен в ближайшие месяцы.
  • Инфляционные ожидания заметно выросли в октябре. Аналитики значительно повысили прогноз по инфляции на 2025 год — до 5,3%. повышение инфляционных ожиданий приводит к росту инфляции и усиливает ее инерцию. В этих условиях требуется дополнительная реакция денежно-кредитной политики для снижения инфляционного давления.
  • Замедление роста экономики в большей мере связано с нарастанием ограничений на стороне предложения, чем с охлаждением внутреннего спроса.
  • Дефицит трудовых ресурсов по‑прежнему остается наиболее значимым фактором, ограничивающим возможности расширения предложения.
  • С сентябрьского заседания ставки денежного рынка и доходности ОФЗ на всех сроках выросли.
  • Общие темпы роста кредитования остаются высокими и не снижаются из‑за корпоративного сегмента. Динамика кредитования подтверждает недостаточную жесткость текущих денежно-кредитных условий для устойчивого снижения инфляции.
  • Рост розничного кредитования существенно замедлился.
  • Корпоративное кредитование продолжает расти высокими темпами. Меньшая чувствительность корпоративного кредита к росту процентных ставок по‑прежнему связана с сохранением высоких финансовых результатов и накопленными за несколько лет высокими прибылями компаний, возросшими ценовыми ожиданиями бизнеса, а также в значительной мере с влиянием на данный сегмент автономных от денежно-кредитной политики факторов. 
  • Качество кредитного портфеля пока остается высоким.
  • Рост мировой экономики продолжает постепенно замедляться. Инфляция в ключевых развитых экономиках снижается быстрее ожиданий.
  • Участники отметили, что рост спроса на импорт при стабильной динамике экспорта обусловил ослабление рубля в последние месяцы. В целом произошедшее ослабление рубля является одним из проинфляционных факторов. 
  • Рост экономики в III квартале 2024 года продолжился, но его темпы были ниже, чем в первом полугодии 2024 года
  • Инвестиционная активность продолжила расти в III квартале 2024 года, но меньшими темпами. 

Обсуждая масштаб повышения ключевой ставки на ближайшем заседании, большинство участников выступили за ее повышение до 21,00% годовых. В то же время были высказаны предложения о более умеренном повышении — до 20,00% годовых и о более резком повышении — до 22,00% годовых.

  • Те участники обсуждения, которые предлагали повышение на 300 б.п., говорили о том, что это позволит быстрее снизить инфляцию и даст страховку на случай реализации новых проинфляционных рисков, которые остаются высокими.
  • Те участники, которые предлагали повышение на 100 б.п., указывали на то, что эффекты от происходящего ужесточения денежно-кредитных условий продолжат нарастать при формировании корректных ожиданий участников рынка по будущей политике. Однако большинство участников обсуждения согласились, что такое решение не соразмерно тем проинфляционным факторам и рискам, которые реализовались с сентябрьского заседания.
  • С учетом всех за и против участники заключили, что оптимальным является повышение ключевой ставки на 200 б.п., до 21,00% годовых. В сочетании с сильным сдвигом вверх прогнозной траектории ключевой ставки в базовом сценарии шаг в +200 б.п. даст необходимый импульс увеличению жесткости денежно-кредитных условий для возобновления процесса дезинфляции и снижения инфляционных ожиданий.

Обсуждалось два варианта сигнала:
  • жесткий (допускает возможность повышения)
  • умеренно жесткий (оценит целесообразность повышения) в зависимости от оценки вероятности такого шага. 

Большинство участников согласились, что сохранение ключевой ставки на следующем заседании возможно только в случае существенного замедления устойчивой инфляции и возникновения факторов, которые могут привести к более быстрому возвращению инфляции к цели. Пока предпосылок этого мало. 

Умеренно жесткий сигнал может сформировать у участников рынка преждевременные ожидания завершения цикла ужесточения денежно-кредитной политики. Поэтому необходимо повторить жесткий сигнал, который Банк России давал в сентябре.

По итогам состоявшейся дискуссии Совет директоров Банка России 25 октября 2024 года повысил ключевую ставку до 21,00% годовых с 28 октября 2024 года и дал направленный сигнал о возможном повышении ключевой ставки на ближайшем заседании.

Траектория ключевой ставки повышена в 2024 — 2026 годах. В 2024 году среднегодовая ключевая ставка составит 17,5% годовых. В 2025 году она ожидается в диапазоне 17,0 — 20,0% годовых, в 2026 году — 12,0 — 13,0% годовых, а в 2027 году будет находиться в нейтральном диапазоне 7,5 — 8,5% годовых.

Совет директоров Банка России ожидает, что в базовом сценарии в 2025 году положительный разрыв выпуска будет постепенно сокращаться под влиянием проводимой денежно-кредитной политики. При этом снижение инфляции к цели произойдет позднее. Прогноз по инфляции пересмотрен вверх в 2024 — 2025 годах. В 2024 году инфляция составит 8,0 — 8,5%. Она снизится до 4,5 — 5,0% в 2025 году, до 4% в первой половине 2026 года и будет находиться на цели в дальнейшем. Прогноз роста российской экономики остался без изменений. В 2024 году экономика вырастет на 3,5 — 4,0%. В 2025 году экономический рост составит 0,5 — 1,5%, в 2026 году — 1,0 — 2,0%, в 2027 году — 1,5 — 2,5%. Более подробно о прогнозе можно прочитать в Комментарии к среднесрочному прогнозу Банка России.

Банк России публикует Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 25 октября



cbr.ru/dkp/mp_dec/decision_key_rate/summary_key_rate_06112024/