МНЕНИЕ: Улучшаем прогноз по прибыли ВТБ на 2024 г. с 503 до 520 млрд ₽, что соответствует RoE на уровне 22% и сохраняем рейтинг держать с целевой ценой 115 ₽ - Ренессанс Капитал
ВТБ опубликовал отчетность по МСФО за 3кв24 и 9М24, отразив ожидаемое снижение чистой процентной маржи и рентабельности. Динамика комиссионных доходов и расходов на резервирование позволяет нам улучшить прогноз по прибыли на 2024 год, распределение части которой на дивиденды все еще маловероятно. Мы сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ для акций ВТБ с целевой ценой 115 руб.
Чистая процентная маржа остается под давлением
Кредитный портфель ВТБ в 3кв24 вырос на 3,0% кв/кв (13,0% с начала года), при этом основным драйвером выступил корпоративный сектор, нарастивший задолженность на 4,1% кв/кв (14,4% с начала года). Средства клиентов за тот же период увеличились на 7,8% (14,5% с начала года), что сопровождалось снижением отношения кредитов к депозитам до 88% (92% на конец 1П24) и дальнейшим снижением чистой процентной маржи (1,8% после 1,9% во 2кв24). С учетом существенного ужесточения денежно-кредитной политики Банка России во 2П24, чистая процентная маржа останется под давлением в 4кв24 и начале 2025 года.
Улучшаем прогноз по прибыли в 2024 году
Чистая прибыль по итогам 3кв24 составила 98 млрд руб. (рентабельность капитала [RoE] – 16%), увеличившись на 13% г/г, но снизившись на 37% кв/кв. По итогам 9М24 финансовый результат (375 млрд руб., RoE – 21%) остался на уровне прошлого года. С учетом лучшей чем мы ожидали в 3кв24 динамики комиссионных доходов и расходов на резервирование мы повышаем прогноз по чистой прибыли в 2024 году до 520 млрд руб. (503 млрд руб. ранее), что соответствует RoE на уровне 22%. Представители ВТБ подтвердили свой прогноз по прибыли в 2024 году на уровне 550 млрд руб., отметив, что работа с замороженными активами (в том числе в судебном порядке) продолжится в 2025 году, что может поддержать прибыль группы в следующем году.
Достаточность капитала стабилизировалась в 3кв24
Отчетность группы ВТБ по МСФО подтверждает ранее опубликованные данные по Банку ВТБ в части стабилизации нормативов достаточности капитала. По данным Банка России, Н1.0 для Банка ВТБ в июле-сентябре находился в диапазоне 8,1–8,2% (9,9% на конец 2023 года), Н1.1 – в диапазоне 5,3–5,4% (5,9% на конец 2023 года). Опубликованные сегодня данные указывают, что достаточность капитала группы ВТБ по Н20.0 и Н20.1 находилась на уровне 9,1% и 6,5% соответственно (10,6% и 7,3% на конец 2023 года). Группа намерена поддерживать достаточность капитала банка ВТБ посредством перераспределения капитала (прежде всего от Банка Открытия и РНКБ). При этом достаточность капитала группы, на наш взгляд, сохраняет недостаточный запас к минимальным нормативным значениям (8,25% сейчас и 9,00% с июля 2025 года по Н1.0) для возвращения к выплате дивидендов по итогам 2024 года. Мы допускаем возможность выплат лишь по итогам 2025 года.
