МНЕНИЕ: Пик инвестпрограммы Северстали придется на следующие 2 года, что будет давить на дивидендный потенциал. Прогнозируемая ДД менее 10% ежегодно на 25-26 гг - БКС Мир инвестиций

Северсталь опубликовала отчетность по МСФО за III квартал. Выручка сталевара оставалась на уровне II квартала, а EBITDA была выше на 6%. Свободный денежный поток подскочил на 70% – заметно выше ожиданий.

• Выручка составила 219 млрд руб., на уровне II квартала и на 4% выше наших прогнозов и ожиданий рынка.
• EBITDA увеличилась на 6% к/к до 65 млрд руб.: выше нашей оценки на 10% и консенсуса на 3%. Рентабельность подскочила на 2 процентных пункта (п. п.).
• Свободный денежный поток (FCF) подскочил на 70% до 41 млрд руб. (на 54% выше наших оценок и 34% – консенсуса).

Совет директоров Северстали рекомендовал дивиденды за III квартал в размере 49 руб. (доходность 4%), гораздо выше наших ожиданий (32 руб.) и консенсуса (37 руб.). Рекомендуемая дата закрытия реестра для выплаты дивидендов — 17 декабря 2024 г.

Несмотря на умеренную динамику EBITDA (+6% к/к), свободный денежный поток хорошо подрос (+70% к/к), что значительно превзошло ожидания. На этом фоне рекомендованные дивиденды за III квартал с доходностью 4% выше прогнозов.

У нас нейтральный взгляд на сектор стали: сезонные факторы и высокие процентные ставки охладили спрос. На следующие 2 года придется пик инвестпрограммы Северстали, что будет давить на денежный поток и дивидендный потенциал — прогнозируем доходность менее 10% ежегодно на 2025-26 гг.