МНЕНИЕ: Дивиденды Займера за 3К24, по нашей оценке, могут составить около 5,33 ₽ на акцию (ДД - 3,3%) - Альфа-Банк

МФК «Займер» опубликовала операционную отчетность за 3К24. Объем выдач составил 13,4 млрд руб. (-3% кв/кв, -2% г/г). В сегменте PDL выдачи новым клиентам снизились на 15% кв/кв, выдачи повторным клиентам также сократились – на 14% кв/кв. На фоне ужесточения регулирования МПЛ компания снизила уровень одобрения заявок от новых клиентов и повторных заемщиков с повышенным риском дефолта. Объем выдач среднесрочных займов (IL) вырос на 17% кв/кв (+77% г/г) – компания постепенно замещает такими кредитами PDL-займы, поскольку сегмент IL менее подвержен регулированию (в 3К24 доля IL в общем объеме выдач составила 41%). IL-займы предоставляются только повторным клиентам.

24 октября компания планирует опубликовать результаты по МСФО за 3К24. По нашим оценкам, ее прибыль составит 1,07 млрд руб. (-11% кв/кв, ROE 34%). На наш взгляд, резервирование по итогам 3К24 должно вырасти по сравнению с предыдущим кварталом на фоне кратного увеличения судебных пошлин, начиная с сентября (в 3К24 это обстоятельство, вероятно, заставило временно приостановить деятельность на рынке цессии). Мы ожидаем, что по итогам 3К24 компания распределит среди акционеров 50% прибыли (это минимум, предусмотренный ее дивидендной политикой) и размер выплат за квартал, по нашей оценке, составит 5,33 руб. на акцию (доходность предполагаемой выплаты – 3,3%). На наш взгляд, компании может потребоваться ликвидность в связи с высоким сезоном.

При текущих котировках акции МФК «Займер» торгуются с форвардным коэффициентом P/E на уровне 4,3х при ожидаемом ROE более 30%. На наш взгляд, основные риски, связанные с микрофинансовой индустрией, уже заложены в цену акций. В то же время следует отметить приверженность компании своей долгосрочной стратегии и отсутствие недобросовестных практик. Инвестиционный кейс Займера предусматривает щедрые текущие дивидендные выплаты (годовая доходность на уровне 17%), которые в моменте компенсируют замедление роста и ухудшение экономических параметров его бизнеса. В более долгосрочной перспективе акции МФК «Займер» можно рассматривать как опцион на консолидацию рынка, развитие новых продуктов и возможное участие компании в M&A-сделках.