МНЕНИЕ: Cохраняем позитивный взгляд на Х5, однако торги возобновятся лишь спустя 9 мес., к началу 25 г., что может негативно сказаться на котировках на старте торгов - БКС Мир инвестиций

Менеджмент российского Х5 в пятницу поделился ожиданиями по росту бизнеса и началу торгов после редомициляции. Как сообщает ТАСС, компания ждет, что торги акциями ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» начнутся в начале 2025 г. Вместе с тем Х5 прогнозирует рост выручки в 2024 г. на 24-25%, а в среднем в 2025-27 гг. — на 17-18% в год, пишет Интерфакс. При этом, по оценке X5, рынок розницы в целом до 2028 г. будет расти медленнее — на 9-10% в год. Менеджмент видит причину в мультиформатной модели, предложениях для покупателей и росте среднего чека и трафика. 

Торги акциями Х5 начнутся сильно позже, чем мы изначально ожидали. Это первый случай редомициляции публичной экономически значимой организации, и уверенности по срокам не было. Однако мы ждали, что торги начнутся сразу после смены юрисдикции, которая, вероятно, уже скоро завершится. Ориентиры компании по росту выручки выглядят позитивно: чуть выше наших текущих прогнозов на 2024 г. и на 3-5 процентных пункта выше на 2025-26 гг. Последнее, вероятно, из-за разницы ожиданий по инфляции и большего числа новых магазинов, чем мы закладываем. 

Мы сохраняем позитивный взгляд на бумагу на горизонте года. На последний день торгов мультипликатор EV/EBITDA компании был равен 4.2х 2024п при сильных перспективах бизнеса и ожидании дивидендов после редомициляции. Однако к началу 2025 г., когда возобновятся торги, простой будет насчитывать 9 месяцев. Это может негативно сказаться на котировках Х5 на старте торгов.