Выбор темы
Выбор стиля шрифта
SMARTLAB NEWS

МНЕНИЕ: Мы считаем, что проект Федерального бюджета на 2025-27 гг. окончательно подстроился под новые реалии - БКС Мир инвестиций

Правительство РФ в понедельник внесло в Госдуму проект Федерального бюджета на 2025‑27 гг. Мы считаем, что бюджет окончательно подстроился под новые реалии. Основные принципы бюджетной политики — устойчивость бюджетной системы и приоритетность расходов на оборону. Дума может рассмотреть проект бюджета в первом чтении 24 октября.

Доходы бюджета вырастут до 18.8% ВВП
Проект Федерального бюджета на 2025 г. предполагает следующие изменения относительно текущего года:

Доходы вырастут с RUB 36.1 трлн (18.4% ВВП) до RUB 40.3 трлн (18.8% ВВП)
Нефтегазовые доходы снизятся до RUB 10.9 трлн (5.1% ВВП) из-за сокращения объемов экспорта и падения цен на нефть.
Из‑за временного снижения НДПИ на газ бюджет недоберет RUB 550 млрд.
На финансирование расходов бюджета потратят RUB 9.1 трлн, а RUB 1.8 трлн будут зачислены в Фонд национального благосостояния (ФНБ).
Ненефтегазовые доходы вырастут до RUB 29.4 трлн (13.7% ВВП) с RUB 24.8 трлн. (12.7% ВВП).
— Драйверы роста — увеличение номинального объема ВВП плюс RUB 2.6 трлн за счет повышения налога на прибыль и НДФЛ и увеличения утилизационного сбора почти на RUB 0.9 трлн.

Мы считаем, что проект Федерального бюджета на 2025-27 гг. окончательно подстроился под новые реалии - БКС Мир инвестиций
Таким образом, налоговая нагрузка повышается. На смену разовым налоговым поступлениям приходят постоянные источники финансирования, чтобы покрывать неснижаемые обязательства бюджета.


Расходы вырастут незначительно
Согласно проекту Федерального бюджета, расходы в 2025 г. составят RUB 41.5 трлн (20.1% ВВП), то есть немного вырастут относительно фактического исполнения текущего года RUB 39.4 трлн (19.3% ВВП). Изначально расходы в 2024 г. планировались в размере RUB 35 трлн. Мы считаем, что незначительный рост расходов окажет нейтральное влияние на инфляцию.

Дефицит — всего 0.5% ВВП, нейтрально для инфляции
На 2025 г. запланирован дефицит в RUB 1.18 трлн, или 0.5% ВВП. На текущий год дефицит изначально планировался на уровне RUB 1.5 трлн, или 0.9% ВВП, но оценка дефицита бюджета повышена до RUB 3.3 трлн, или 1.7% ВВП. План по заимствованиям за 9 месяцев текущего года исполнен только на 60%. Скорее всего, план будет выполняться, либо за счет выпуска ОФЗ с плавающей ставкой, либо с помощью нерыночных продаж. ФНБ не будет источником финансирования дефицита в следующем году. На сегодняшний день ликвидная часть около RUB 5 трлн — неприкосновенный запас. В 2025 г. нефтегазовый дефицит сократится до 5.6 % с 7.5%ВВП.

Риски макропрогноза: тарифы и инфляция против роста ВВП
Повышение коммунальных платежей на 11.9% вместе с ростом тарифов РЖД на 10-14% и налога на импортные автомобили суммарно дадут 1.5-2.0 п.п. инфляции в следующем году. В таком случае прогноз Минэкономразвития по инфляции 4.5% при реальном росте ВВП 2.5% год к году в течение трех лет труднодостижим.

Есть два варианта развития событий: 
1) Банк России будет достигать цели по инфляции, и рост ВВП будет ниже запланированного;
2) инфляция превысит прогноз 4.5%, и номинальные показатели будут выше, в частности ненефтегазовые доходы бюджета. Тогда, скорее всего, расходы бюджета, не связанные с гособоронзаказом, будут меньше в процентах к ВВП.