Выбор темы
Выбор стиля шрифта
SMARTLAB NEWS

МНЕНИЕ: Финам присвоил рейтинг "покупать" акциям Совкомфлот с целевой ценой 140,6 руб., потенциал роста — 41,6%. Основные факторы: высокие ставки фрахта, слабый рубль и законтрактованная выручка $3 млрд до 2025 г. - блог Финам на Смартлаб

В акциях «Совкомфлота», несмотря на санкции, образовался неплохой апсайд. Потенциал роста выше 40%

Аналитики «Финама» присвоили рейтинг «Покупать» акциям «Совкомфлота» с целевой ценой 140,6 руб. на 12 мес. Потенциал 41,6%. 

«Совкомфлот» является крупнейшей судоходной компанией в России.
 Несмотря на просадку финансовых показателей 2024 г. по сравнению с сильным 2023 г., для компании они являются исторически высокими. Стратегическая роль компании в своей отрасли, прогнозируемое ослабление рубля, большая доля законтрактованной выручки и относительно высокая стоимость морского фрахта — это ключевые факторы, обеспечивающие долгосрочную привлекательность компании. 

Ключевые факторы роста — высокая стоимость морского фрахта, слабый рубль и долгосрочное развитие северного морского пути.

Текущие ставки морского фрахта на танкеры Aframax и Suezmax, которыми располагает «Совкомфлот» остаются стабильно высокими, хотя в 2025 г. могут несколько снизиться в базовом сценарии, предполагающем относительную нормализацию ситуации в Красном море и Панамском канале. 

«Совкомфлот» — один из бенефициаров ослабления рубля, поскольку выручка компании номинирована в долларах.

Финансовые показатели остаются исторически высокими, несмотря на просадку. Результаты за 1-е полугодие 2024 г. просели относительно аналогичного периода 2023 года. Выручка по ТЧЭ снизилась на 22,9%, до $832 млн, чистая прибыль — на 35%, до $324 млн, а EBITDA — на 32%, до $591 млн. Тем не менее данные показатели все еще больше, чем в годы, предшествовавшие 2023-му. Часть выручки компании законтрактована. До конца 2025 г. общий объем законтрактованной выручки составляет $3 млрд.

Низкая долговая нагрузка. «Совкомфлот» продолжает аккумулировать чистую денежную позицию. По данным за 6М 2024, чистый долг компании снизился до -$21 млн, а сумма денежных средств и банковских депозитов выросла на 18,5% г/г.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E 2025Е и EV/S 2025Е относительно аналогов с учетом 50%-го странового дисконта. Наша оценка предполагает таргет 140,6 руб. и апсайд 41,6%.

Ключевыми рисками для «Совкомфлота» мы видим усиление геополитического напряжения и последующее ужесточение санкционного давления, проблемы с флотом (аресты, вынужденная продажа, переносы сроков сдачи в эксплуатацию новых судов), снижение стоимости фрахта или возможное ограничение тарифов со стороны государства, новые ограничения в отношении проектов, в которых участвует компания, а также высокие процентные ставки. 

FLOT.MM

Покупать

Целевая цена 12М, руб.

140,6

Текущая цена, руб.

99,3

Потенциал роста  

41,6%

ISIN

RU000A0JXNU8

Капитализация, млрд руб.

235,9

EV, млрд руб.

246,8

Количество акций, млн

2 375

Free float

15,6%

Финансовые показателимлрд $

Показатель

2023

2024П

2025П

Выручка

2,31

2,20

2,18

EBITDA

1,69

1,47

1,46

Чистая прибыль 

0,97

0,80

0,76

Дивиденд, руб.

4,29

17,59

15,45

Показатели рентабельности

Показатель

2023

2024П

2025П

Маржа EBITDA 

73,2%

67,0%

67,0%

Чистая маржа

41,9%

36,6%

34,8%

Мультипликаторы

Показатель

2025П

P/E

3,34

EV/S

1,22

Оценка

Мы оценили «Совкомфлот» сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2025 г. Наша оценка формируется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам P/E и EV/S относительно аналогов. Учитывая повышенные экономические и геополитические риски России, в расчете оценки по аналогам мы применили страновой дисконт в размере 50%. 

Компания

 

P/2025E

EV/S 2025E

Совкомфлот

3,34

1,22

COSCO Shipping Energy Transportation 

10,25

3,07

Mitsui O.S.K. Lines 

8,31

1,76

Nordic American Tanker

5,73

3,10

Tsakos Energy Navigation 

2,75

2,74

Misc 

13,38

3,39

Euronav 

8,90

4,82

Медиана по аналогам

8,61

3,08

Показатели для оценки, млн $

Чистая прибыль 2025E

Выручка 2025E

760

2 185

Целевая капитализация с учетом 50%-го дисконта, млн $

3 272

3 310

Средняя целевая кап-я, млн $

3 291

 

Целевая цена, руб.

140,6

 

Для справки:

 

 

Чистый долг, млн $

-21

 

Доля меньшинства, млн $

139

 

Число акций, млн

2 375

 

USD/RUB 12М 

101,5

 

Наша оценка справедливой стоимости «Совкомфлота», с учетом 50%-го дисконта за страновые риски и санкционное давление на перевозку российской нефти, в перспективе 12 мес. составила 140,6 руб. на акцию, что предполагает потенциал роста на 41,6% от текущего ценового уровня. Рейтинг «Покупать». 

Технический анализ

На дневном графике акции «Совкомфлота» сумели отскочить от минимума 2 сентября и пытаются сформировать восходящий тренд. Важным уровнем сопротивления станет отметка в 100–103 руб. Если компании удастся его преодолеть, то следующей целью будет уровень 108. В долгосрочном периоде целью является отметка 126 руб. за акцию.

В акциях «Совкомфлота», несмотря на санкции, образовался неплохой апсайд. Потенциал роста выше 40%

 

Риски

В 2022 году против «Совкомфлота» введены санкции США, ЕС и Великобритании, запрещающие вход в европейские порты и привлечение западного капитала. Существует вероятность ужесточения санкций, включая риски потери судов из-за ареста или нападения. В ноябре 2023 года три греческие компании прекратили транспортировку российской нефти, а США внесли в санкционный список SDN-List арабские, либерийские компании и их танкеры за перевозку российской нефти по ценам выше потолка. Эти ситуации угрожают бизнесу «Совкомфлота», сокращая число подрядчиков для транспортировки нефти в Азию, Турцию, на Ближний Восток, в Африку и Южную Америку.

Судостроительная программа «Совкомфлота» на 2022–2023 годы включала строительство 32 судов, из которых два уже приняты. Заказы на 20 кораблей размещены на российском комплексе «Звезда», оставшаяся часть — на зарубежных верфях. Однако «Звезда» перенесла сроки из-за проблем с закупкой оборудования. Поставка 15 газовозов для проекта «Арктик СПГ 2» отложена на год. В 2024 году «НОВАТЭК» отправил 200 рабочих для ускорения строительства, ожидается сдача двух танкеров к концу 2024 года. Сроки для остальных судов остаются неопределенными.

24 июня 2024 года ЕС принял 14-й пакет санкций, который затронул «Совкомфлот». Теперь суда дубайской дочерней компании также не смогут заходить в порты ЕС, и перевозки будут переориентированы на рынки АТР.

Читать материал на Finam.ru

Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы