МНЕНИЕ: Прогноз Банка России на инфляцию в 2024 году 6,5–7% выглядит слишком оптимистичным. Реальные показатели могут оказаться выше из-за роста цен на импорт и проблем в логистике. Курс рубля останется под давлением - Финам

По прогнозу Банка России, в 3 квартале 2024 года под влиянием жестких денежно-кредитных условий текущая инфляция замедлится, а в 4 квартале и в дальнейшем, по мере роста сберегательной активности населения и замедления экономической активности, повышательное давление на цены продолжит снижаться. Ожидается, что в 2024 году рост потребительских цен составит 6,5 – 7,0%, тогда как в 2025 году с учетом проводимой денежно-кредитной политики инфляция снизится до 4,0 – 4,5% и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

В то же время руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая считает, что по итогам сентября инфляция в России окажется в районе 0,3% м/м и 8,42% г/г. «В октябре месячные темпы инфляции обычно складываются выше. Исчерпывается дезинфляционный эффект августа-сентября в ценах на продукты питания, который в этом году и так проявился слабее, чем обычно. По непродовольственным товарам одним из вероятных триггеров ускорения роста цен может стать резкое повышение утилизационного сбора на новые иностранные автомобили с 1 октября – на 70-85%. Сохраняется влияние таких проинфляционных факторов, как затруднения с трансграничными платежами и логистикой, которые отражаются в удорожании импортируемой продукции, дефицит рабочей силы, возросшие затраты на топливо и транспорт», — заявляет эксперт.

Между тем, как отмечает Беленькая, сдерживающим фактором для инфляции является жесткая ДКП ЦБ (в сентябре ключевая ставка была повышена до 19%, и регулятор допускает ее дальнейшее повышение на октябрьском заседании). По словам эксперта «Финама», это способствует формированию сберегательных настроений у населения и замедлению темпов роста розничного кредитования, т.е., хотя потребительская активность остается на высоком уровне, ее рост несколько замедляется. «Мы полагаем, что в октябре инфляция ускорится примерно до 0,5% м/м, а в годовом выражении замедлится до 8,1%. По итогам года ожидаем инфляцию в диапазоне 7-7,5%», — заявила Беленькая. 

Что касается рубля, то, по оценкам Александра Потавина, среднесрочно до конца года тенденция на постепенное ослабление курса рубля останется в силе. В пользу такого сценария, как отмечает эксперт, говорит непрерывное снижение мировых цен на нефть в течение трех месяцев: котировки Brent с июльских уровней в районе $87/барр. к концу сентября опустились до $71/барр., несмотря на неспокойную ситуацию на Ближнем Востоке и стимулы по ускорению экономического роста, озвученные Китаем.

Аналитики «Росбанка» между тем заявляют, что в контексте статистики следует обратить внимание на риски коррекции рубля до конца 2024 г. «Движение USD/RUB в сторону 96,0 может сопровождаться вылетом CNY/RUB за пределы 13,2», — полагают они.

Наталья Мильчакова из Freedom Finance Global, в свою очередь, ожидает, что по итогам сентября годовая инфляция может составить 8,9–9,3%, а помесячная инфляция может оказаться не выше 0,25%. «В октябре мы ждем колебаний курса рубля в рамках 89–95 руб. за доллар и 99–105 руб. за евро», — отмечает она.

В более отдаленное будущее заглянул начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев, заявив, что в прогнозы Банка России пока верит с трудом. «Регулятор дает целевое значение на 2026 г. по инфляции 4%. В это верится пока с трудом, но так далеко я бы не стал заглядывать. Если удастся в 2025 году уложиться в диапазон 6,5-7%, это будет неплохо», — прокомментировал эксперт.

Своим мнением с Finam.ru поделился и главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин. По его словам, инфляция понемногу замедляется и к концу года, вероятно, составит около 7% (декабрь к декабрю), однако еще длительное время будет выше, чем в большинстве стран — торговых партнеров, поддерживая спрос на импорт. «Курс при этом продолжит в первую очередь определяться соотношением поступлений от экспорта и потребностями импортеров. Учитывая существующее понижательное давление на цены на нефтяном рынке, вероятность продолжения небольшого ослабления рубля в ближайшие месяцы выше, чем шансы на его укрепление. Между тем при отсутствии масштабных потрясений на нефтяном рынке прогноз правительства, предусматривающий средний курс в пределах 100 рублей в течение 2025 года, выглядит вполне реалистичным. Что, конечно, не исключает определенной волатильности, особенно в случае заметного ужесточения внешних ограничений», — подчеркивает Копейкин. При этом эксперт полагает, что бюджетная конструкция,  предусматривающая крайне небольшой дефицит и финансирование роста расходов за счет роста налоговых поступлений, в случае соответствия будущего исполнения планам, не создаст дополнительного инфляционного давления и давления на курс.

Пополнение бюджета

Сегодня стало известно о том, что правительство внесло в Госдуму проект федерального бюджета на период с 2025 по 2027 годы. Отмечается, что доходная часть бюджета составит 40,3 трлн рублей в 2025 году, 41,8 трлн рублей в 2026 году и 43,2 трлн рублей в 2027 году, тогда как расходы запланированы в объеме 41,5 трлн рублей, 44 трлн рублей и 45,9 трлн рублей соответственно.

По словам Олега Абелева, средневзвешенное значение курса устанавливается правительством в диапазоне 90-95 рублей за доллар, и пребывание средневзвешенного курса на горизонте более 1,5 лет выше 90 рублей за доллар позволит не допустить резкого снижения доходной части бюджета. «И путем налоговых изъятий, и путем, прежде всего, поступлений валюты в страну, ее конвертации и выплаты налогов», — подчеркивает эксперт. При этом он уточняет, что свое влияние на курс рубля будет продолжать оказывать динамика экспорта и импорта, а также спрос на валюту под импорт (если спрос на валюту под импорт будет сильно меняться, сильно будет меняться и курс). 

Примечательно, что согласно консервативному прогнозу Минэкономразвития, среднегодовой курс доллара вырастет с 95,2 рубля в 2025 году до 104,2 рубля в 2027 году, тогда как последний макроэкономический опрос Банка России показал, что аналитики в среднем ждут средний курс USD/RUB в 2025 году на уровне 94,4, в 2026 году – 96,4, а в 2027 году – 98,9.

Читать материал на Finam.ru

✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы