МНЕНИЕ: Sber CIB повысил целевую цену акций #RENI до 140 руб. (+22%) на ожиданиях роста прибыли в 2025 году и запланированных M&A-сделок. Страховые премии в 1П24 выросли на 39% г/г. Рекомендация: "покупать" - блог Ренессанс страхование на Смартлаб

Аналитики «Сбера» повышают прогнозную цену акций RENI до 140 руб. на ожиданиях роста чистой прибыли компании в 2025 году

Ключевые тезисы экспертов:

Мы повышаем целевую цену акций Ренессанс страхования до 140 руб. (плюс 22% к нашей предыдущей оценке) на фоне улучшения прогнозов финансовых результатов на 2025–2026 гг. и в связи с учетом в нашей модели M&A-сделок, планируемых компанией на конец 2024 – начало 2025 гг. Рекомендация прежняя – ПОКУПАТЬ.

Ренессанс страхование продолжает расти быстрее рынка. В 1П 24 премии компании выросли на 39% г/г, в сегменте страхования жизни – на 76% г/г.

Компания улучшает основные показатели эффективности страхового бизнеса. Сегмент страхования жизни в 1П24 впервые получил прибыль от страховых операций, комбинированный коэффициент в страховании ином, чем страхование жизни, упал на 0,7 п. п. до 99,8%, а прибыль от страховых операций в этом сегменте выросла на 24% г/г до 4,8 млрд руб.

Мы ожидаем, что в 2024 году объем страховых премий российского рынка может вырасти на 14% до 2,6 трлн руб. за счет активного роста в сегментах автострахования (на фоне высоких продаж новых авто), ДМС и страхования жизни. Сегменты, связанные с кредитным страхованием, могут показать замедление в условиях спада кредитной активности в розничном сегменте в 2024–2025 гг.

В 2025 году мы ожидаем замедления роста рынка до 9% на фоне замедления роста сегмента страхования жизни из-за перехода ЦБ к снижению ключевой ставки с 2К25. Однако темпы роста рынка в 2025 году во многом будут зависеть от регуляторных изменений, в частности от успеха программ долевого страхования жизни и изменения налоговых льгот для полисов страхования жизни в ходе налоговой реформы.

На конец 1П 24 инвестиционный портфель компании достиг 192 млрд руб. (плюс 15% г/г). С учетом дальнейшего роста премий и сделок M&A к концу 2024 года, по нашим оценкам, он может вырасти до 226 млрд руб., а к концу 2025 года за счет переоценки входящих в него инструментов и продолжения органического роста через рост премий – достичь 278 млрд руб.

Мы скорректировали прогноз чистой прибыли Ренессанс страхования на 2024 год вниз на 21% до 8 млрд руб. (ROATE 23%) на фоне негативной конъюнктуры на основных рынках, которая, на наш взгляд, может сохраниться до конца года.

2025 год может стать годом восстановления чистой прибыли и маржинальности на фоне положительной финансовой переоценки при сохранении умеренной эффективности страхового бизнеса. Завершение коррекции на рынках акций и облигаций может привести к тому, что компания престанет получать отрицательный финансовый результат от переоценки. Мы полагаем, что на горизонте 12 месяцев доходность 5-летних государственных облигаций снизится на 2–3 п. п., а индекс МосБиржи вырастет до 3 400 пунктов к концу 2025 года, что обеспечит компании прибыль от переоценки финансовых инструментов.

Мы ожидаем, что в 2025 году компания может получить 34 млрд руб. доходов от инвестиционных операций, что обеспечит среднегодовую доходность портфеля в 13,5% и станет главным фактором роста чистой прибыли. В 2025 году за счет роста инвестиционных доходов чистая прибыль компании может вырасти до 22 млрд руб. (плюс 171% г/г), а ROATE достичь 47%.

Мы также отмечаем, что в 2025–2026 гг. положительную роль могут сыграть факторы, связанные с переходом страховых компаний на отчетность по стандарту МСФО-17 и применением нового подхода расчета регуляторного капитала в сегменте страхования жизни с 1 января 2025 года. Последнее может улучшить показатели достаточности капитала, а также компенсировать эффект от роста требований к капиталу с июля 2025 года. Также регуляторные послабления по уплате налога на прибыль могут снизить эффективную налоговую ставку компании (в своей модели мы учитываем налог по ставке 25% с 2026 года).

Мы учли в своих прогнозах анонсированные компанией M&A-сделки по покупке Райффайзен Лайф и ВСК – Линия Жизни, которые могут увеличить инвестиционный портфель Ренессанс страхования на 32 млрд руб. Однако мы не принимаем в расчет потенциальную разовую чистую прибыль от приобретения с дисконтом Райффайзен Лайф, т. к. условия сделок пока не были озвучены публично. Также мы пока не учитываем в наших прогнозах вновь созданный компанией негосударственный пенсионный фонд, который получил лицензию ЦБ 19 сентября. Ренессанс страхование ставит своей целью в этом сегменте в течение пяти лет нарастить клиентскую базу до 1 млн человек и увеличить активы до 100 млрд руб.