Банк России публикует Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 13 сентября — конспект

• Текущий темп роста цен в августе составил 7,6% с сезонной корректировкой в годовом выражении (с.к.г.). Базовая инфляция в августе была равна 7,7% с.к.г.
• В II квартале 2024 года рост экономики замедлился по сравнению с I кварталом 2024 года.
• Инфляционное давление оставалось высоким и процесс дезинфляции, наблюдавшийся в начале 2024 года, пока не возобновился. 
• В июле — августе высокими темпами росли цены на бензин, а плодоовощная продукция не дешевела так, как обычно в это время года.
• Инфляция в III квартале 2024 года складывается выше ожиданий Банка России.
• Жесткость денежно-кредитных условий для снижения инфляции к цели в 2025 году, по мнению участников совещания, должна быть выше.
• Инфляционные ожидания населения росли четыре месяца подряд. Последние месяцы высокими темпами дорожали товары-маркеры (бензин, молоко). 
• Ценовые ожидания предприятий также повысились, особенно сильно — в розничной торговле.
• Инфляционные ожидания растут, несмотря на ужесточение денежно-кредитной политики. Это может указывать на снижение степени заякоренности инфляционных ожиданий, то есть увеличение их адаптивности.
• В июле — августе появились признаки охлаждения внутреннего спроса (потребительского и инвестиционного).
• Несмотря на признаки замедления, рост внутреннего спроса остается высоким.
• Основным фактором, сдерживающим расширение предложения, остается дефицит трудовых ресурсов. 
• С июльского заседания ставки денежного рынка и доходности ОФЗ на коротких и средних сроках существенно выросли, а доходности ОФЗ на длинных сроках снизились. 
• Денежно-кредитные условия существенно ужесточились с июльского заседания
• Рост кредитования в июле — августе оставался высоким, хотя и замедлился в некоторых сегментах.
• Для устойчивого снижения инфляции необходимо более существенное замедление роста общего кредитного портфеля.
• Произошедшее повышение ключевой ставки не привело к увеличению рисков для финансовой устойчивости для большинства заемщиков. 
• Сберегательная активность населения остается высокой, однако дальнейшего ее роста пока не происходит
• Необходим дополнительный импульс со стороны денежно-кредитной политики для усиления сберегательной активности, замедления роста кредитования и формирования устойчивого дезинфляционного тренда.
• За прошедший период возросли риски формирования более низкой цены на нефть на прогнозном горизонте. 
• Участники обсуждения согласились, что произошедшее ослабление рубля будет иметь слабый проинфляционный эффект. 
• Среди основных проинфляционных рисков: усиление ограничений на стороне предложения, ухудшение условий внешней торговли под влиянием геополитической ситуации и ухудшения конъюнктуры на мировых товарных рынках, расширение бюджетного дефицита.

В связи с этим в ходе обсуждения участники рассматривали следующее:

• В части уровня ключевой ставки — ее сохранение на уровне 18,00% годовых, повышение до 19,00 и 20,00% годовых.
• В части вариантов направленного сигнала — как жесткий (допускает возможность повышения), так и умеренно жесткий (оценит целесообразность повышения) сигнал о возможности повышения ключевой ставки на ближайшем или ближайших заседаниях в зависимости от оценки вероятности такого шага.

• Высокое инфляционное давление в июле — августе может в большей степени отражать тот значительный положительный разрыв выпуска, который складывался в II квартале 2024 года. Для закрепления этого процесса в настоящий момент может быть достаточно ужесточения сигнала.
• Эффекты от ужесточения денежно-кредитных условий в последние месяцы, в том числе от июльского повышения ключевой ставки, еще не полностью отразились на динамике кредитования и внутреннего спроса. 

• Замедление экономической активности в последние месяцы, вероятно, в большей степени отражает не охлаждение внутреннего спроса, а исчерпание доступности факторов производства — труда и капитала.
• С учетом полученных в июле и августе данных по инфляции вероятность того, что инфляция в 2024 году сложится выше июльского базового прогноза Банка России, высока.
• Ситуация с инфляционными ожиданиями продолжает ухудшаться
• С учетом большого количества нерыночных факторов, влияющих на динамику кредитования, необходимо более выраженное охлаждение рыночного сегмента кредитного рынка. Это обеспечит сбалансированные темпы роста совокупного кредитного портфеля банков.

• Аргументом в пользу более сильного шага является проблема инерции высокой инфляции. Чем дольше высокое инфляционное давление сохраняется в экономике, тем более выраженными становятся вторичные эффекты со стороны инфляционных ожиданий. Поэтому повышение ключевой ставки до 20,00% годовых в сентябре помогло бы с большей уверенностью переломить инфляционные тенденции и снизить инфляционные ожидания.
• Более умеренный шаг обосновывался тем, что, несмотря на более высокую, чем ожидалось, инфляцию в июле — августе, пока нельзя однозначно сказать, что среднесрочная траектория инфляции значимо отклонилась от июльского базового прогноза. То есть повышение ключевой ставки до 19,00% годовых более соразмерно уточненной оценке текущего инфляционного давления.