МНЕНИЕ: Мы видим высокие показатели маржи в российском сегменте нефтепереработки, фаворитами являются Лукойл, Роснефть, Газпром нефть, Татнефть и Транснефть - Ренессанс Капитал

Мы прогнозируем нормализацию финансовых показателей российских нефтяных компаний после значительных изменений в экономике предприятий в 2022–2023 годах, а также продолжение сокращения добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК+. Соблюдение дисциплины поставок со стороны ОПЕК стабилизирует мировые цены на нефть на уровне выше среднего, и мы ожидаем, что такая ситуация сохранится в среднесрочной перспективе.

Мы видим высокие показатели маржи в российском сегменте переработки и сбыта нефти, хотя она частично сместится в сегмент добычи по мере уменьшения дисконта на российскую нефть. Нашими фаворитами являются «Лукойл», «Роснефть», «Газпром нефть» и «Татнефть» из-за их привлекательной стоимости и дивидендной доходности, а также «Транснефть» как акции с низким уровнем риска.

Сокращение добычи ОПЕК поддерживает мировые цены на нефть
Дисциплина поставок ОПЕК, действующая с 2022 года, стабилизировала цены на нефть в широком диапазоне $70-130/баррель третий год подряд. Мы ожидаем, что стратегия «цена превыше объема» продолжится, что может поддержать мировые цены на нефть на высоком уровне.

Скидки на российскую сырую нефть стабилизировались
Скидка на Urals, основной сорт сырой нефти в России, существенно сократилась с 4К22 с $40/барр. до $15/барр., что поддержит доходы российских нефтяных компаний от добычи. Мы считаем, что скидка достигла равновесия и видим дальнейшие возможности для ее сокращения по мере нормализации мировых ставок фрахта в среднесрочной перспективе.

ТП и рекомендации
Мы начинаем покрытие российских нефтяных компаний с рейтинга «ПОКУПАТЬ» для акций Лукойла (12-месячная ценовая цена ₽9 000/акция, потенциал роста 42%), Роснефти (12-месячная ценовая цена ₽680/акция, потенциал роста 36%), Газпром нефти (12-месячная ценовая цена ₽760/акция, потенциал роста 15%), Транснефти (12-месячная ценовая цена ₽1 700/акция, потенциал роста 31%) и Татнефти (обыкн. и прив. акции с 12-месячной ценовой ценой ₽680/акция, потенциал роста 15% и 16% соответственно). Мы также начинаем освещение акций Сургутнефтегаза (обыкн. и прив. акции с 12-месячной ценовой ценой ₽27/акция и 12-месячной ценовой ценой ₽48/акция, потенциал роста 15% и 1% соответственно) и прив. акций Башнефти. Акции (12M целевая цена ₽1300/акция, потенциал роста 5%) с рейтингом ДЕРЖАТЬ как справедливо оцененные акции. Мы инициируем обыкновенные акции Башнефти (12M целевая цена ₽1700/акция, потенциал падения 25%) и Русснефти (12M целевая цена ₽100/акция, потенциал падения 36%) с рейтингом ПРОДАВАТЬ из-за высокой оценки по сравнению с российскими аналогами и слабой практики корпоративного управления соответственно.

Риски и триггеры
Риски ухудшения ситуации: прекращение действия ОПЕК в отношении добычи может привести к выходу рынка за пределы рынка и значительному снижению цен на нефть; ужесточение санкций в отношении нефтегазового и транспортного секторов, а также вторичные санкции.
Факторы, способствующие росту цен на нефть, и риски роста: высокие мировые цены на нефть; восстановление объемов переработки нефти; нормализация ставок фрахта будет способствовать росту финансовых показателей российских нефтяных компаний.