Финам присваивает рейтинг «покупать» акциям ВТБ с целевой ценой на горизонте 12 месяцев 135,9 руб., потенциал роста 52,9% - блог Финам на Смартлаб
На фоне жесткой монетарной политики в РФ 2024 год для ВТБ складывается не самым благоприятным образом. Однако мы рассчитываем на улучшение ситуации в последующие годы благодаря ожидаемому смягчению ДКП и реализации новой стратегии, делающей основной упор на расширении розницы и экспансии в регионы, а также внедрении новых технологических решений. Из-за по-прежнему уязвимой капитальной позиции ВТБ, скорее всего, не сможет возобновить выплату дивидендов в следующем году, однако невысокая оценка по мультипликаторам, мы считаем, делает его акции заслуживающими внимания долгосрочных инвесторов.
Аналитики «Финама» присваивают рейтинг «Покупать» акциям ВТБ с целевой ценой на горизонте 12 месяцев 135,9 руб. Потенциал роста равен 52,9%.
ВТБ является крупной российской финансовой группой, включающей в себя более 20 компаний в области банковских услуг, инвестбанкинга, страхования и лизинга. Занимает второе место по величине активов и кредитованию среди банков РФ.
2024 год для ВТБ складывается не самым благоприятным образом, поскольку жесткая монетарная политика в РФ привела к опережающему росту стоимости фондирования для банка и снижению показателя чистой процентной маржи. В результате чистая прибыль банка в январе — июле просела на 8,5% г/г, до 297,9 млрд руб., при рентабельности капитала (ROE) на уровне 22,1%. В то же время объем активов ВТБ с начала года вырос на 10,1%, до 32,4 трлн руб., причем качество кредитного портфеля остается стабильно высоким, а показатели достаточности капитала превышают регуляторные минимумы.
Ранее в этом году ВТБ представил Стратегию развития до 2026 года, в которой основной упор сделан на расширении розницы и экспансии в регионы. Финансовые цели предусматривают рост годовой чистой прибыли банка в полтора раза за три года, до 650 млрд руб. в 2026 году, с рентабельностью капитала 20%. Основным драйвером должен стать рост чистых процентных и комиссионных доходов на фоне адаптации российской экономики к санкционным ограничениям и восстановления потребительского спроса. Одним из приоритетов является и дальнейшее развитие технологической платформы, внедрение в продукты и бизнес-процессы решений на основе ИИ.
Оставшиеся месяцы 2024 года, вероятно, будут непростыми для ВТБ, поскольку замедление темпов роста кредитования на фоне высоких процентных ставок, завершения действия госпрограммы льготной ипотеки и мер ЦБ по сдерживанию потребительского кредитования, а также слабость чистой процентной маржи продолжат оказывать давление на динамику доходов по основным направлениям деятельности. Однако мы рассчитываем на улучшение ситуации в последующие годы благодаря ожидаемому смягчению монетарной политики в стране и постепенному восстановлению процентной маржи. Кроме того, мы ждем повышения операционной эффективности банка благодаря внедрению новых технологических решений.
В более отдаленной перспективе драйверами роста ВТБ должны стать расширение присутствия в Крыму и на вновь присоединенных к стране территориях.
В то же время проблемой ВТБ остается по-прежнему уязвимая капитальная позиция, которая, скорее всего, не позволит ему возобновить дивидендные выплаты в следующем году.
Наша оценка акций ВТБ построена на сравнении с российскими аналогами по коэффициентам P/B, P/E 2024П и P/E 2025П, а также анализе собственных исторических мультипликаторов банка. Она предполагает апсайд около 53%.
Что же касается рисков, бизнес ВТБ, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения, например, из-за продолжающегося усиления санкционного давления на РФ или дальнейшей эскалации геополитической напряженности, банк может столкнуться с ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей.
VTBR.MM | Покупать |
|||||
12М целевая цена, руб. | 135,9 |
|||||
Текущая цена, руб. | 88,9 |
|||||
Потенциал роста | 52,9% |
|||||
ISIN | RU000A0JP5V6 | |||||
Капитализация, млрд руб. | 686* |
|||||
Финансовые показатели, млрд руб. | ||||||
Показатель | 2022 |
2023 |
2024П |
|||
Активы | 24 378 |
29 382 |
34 263 |
|||
Собственный капитал | 1 472 |
2 164 |
2 690 |
|||
Чистая прибыль | -667,5 |
432,2 |
525,4 |
|||
Финансовые коэффициенты | ||||||
Показатель | 2022 |
2023 |
2024П |
|||
NIM | 1,8% |
3,1% |
2,0% |
|||
C/I | − |
36,2% |
42,2% |
|||
ROE | -42,6% |
22,3% |
21,6% |
|||
Мультипликаторы | ||||||
Показатель | 2023 |
2024П |
||||
P/B | 0,32 |
0,26 |
||||
P/E | 1,59 |
1,31 |
* С учетом стоимости «префов», скорр. на дисконт к балансовой стоимости
Читать материал на Finam.ru
✅Подписывайтесь нателеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы