МНЕНИЕ: Мы ожидаем дивиденды Лукойла за 1П24 г. на уровне 563 ₽ (ДД — 8,9 %), а совокупные дивиденды по итогам года — 1190 ₽ (ДД — 19 %) - ПСБ

Компания продемонстрировала неплохой рост выручки, заметно меньший, чем увеличение средней стоимости нефти марки Urals в рублях (+51% г/г). Хотя компания и не публикует информацию о структуре сбыта, можно предположить, что сдерживающим сбыт фактором стало сокращение добычи и поставок нефтепродуктов в первую очередь вследствие приостановки перерабатывающих активов, в первую очередь Нижегородского НПЗ.

EBITDA, как и у коллег по отрасли, представивших финрезы ранее, повысилась более умеренными темпами ввиду увеличения расходов на приобретение топлива (+15% г/г) и налогов, кроме налога на прибыль (+58% г/г). Эти две статьи сейчас занимают львиную долю в операционных расходах, 70,5% (+4 п.п. за год). Остальные виды расходов ЛУКОЙЛ контролирует прекрасно, что позволяет обеспечивать хорошую рентабельность по EBITDA. Чистая прибыль, из-за курсовых убытков, составила лишь 590 млрд руб., что, впрочем, оказалось лучше консенсуса Интерфакса (554 млрд руб.).

Финансовые результаты ЛУКОЙЛА оцениваем как ожидаемо неплохие. Компания остается привлекательной дивидендной историей: по нашим оценкам, скорректированный денежный поток за отчетный период превысил 390 млрд руб., что предполагает, при соблюдении дивполитики, выплату промежуточных дивидендов за отчетный период не менее 563 руб. Исходя из текущих котировок, дивидендная доходность может составить около 8,9%.

Во втором полугодии, в отсутствие перебоев в переработке и при поддержке планов по ослаблению ограничений ОПЕК+, финансовые результаты компании могут несколько улучшиться, а совокупные дивиденды по итогам года могут составить не менее 1190 руб., а дивидендная доходность – около 19%, что превышает средние текущие ставки по банковским вкладам.

На фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры, вызванной высокими ставками, мы понижаем нашу текущую оценку справедливой стоимости акций ЛУКОЙЛА на горизонте 12 месяцев до 7900 руб., сохраняем рекомендацию «покупать».