МНЕНИЕ: Высокие ставки и необходимость финансировать расширение парка могут сдерживать рост котировок Whoosh в ближайшей перспективе - Мои Инвестиции

Whoosh представит 27 августа финансовые результаты за I пол. 2024.

По нашим оценкам, выручка кикшеринга выросла на 40% г/г до 6,2 млрд руб. за счет расширения парка самокатов (+50% г/г до почти 200 тыс. электросамокатов и электровелосипедов), выхода в новые локации (+5 с начала года) и увеличения базы пользователей (+54% г/г до 24 млн в I пол. 2024).

Более умеренный рост выручки относительно операционных показателей мог быть связан со снижением средней стоимости поездки по сравнению с I пол. 2023 ввиду увеличения доли более коротких поездок по транспортному сценарию. В дальнейшем мы не ожидаем снижения среднего чека в силу достижения нормализованного уровня транспортных поездок (85% по итогам 2023 г.). По нашим расчетам, относительно II пол. 2023 средний чек в I пол. 2024 даже мог увеличиться.

Активное расширение парка самокатов и, как следствие, увеличение расходов на его содержание и обслуживание могли сдерживать рост рентабельности. По нашим оценкам, EBITDA кикшеринга выросла на 31% г/г до 2,7 млрд руб., а рентабельность составила 43% против 46% годом ранее, что в целом укладывается в рамки ожиданий менеджмента.

Несмотря на хорошую динамику выручки и рентабельности, мы ожидаем, что увеличение процентных расходов и негативный эффект от курсовых разниц могли привести к образованию чистого убытка в размере 119 млн руб. против прибыли на сумму 1,2 млрд руб. годом ранее. По состоянию на конец 2023 г. более 85% денежных средств компании было в иностранной валюте.

В долгосрочной перспективе мы сохраняем позитивный взгляд на Whoosh как бенефициара развития рынка кикшеринга, но считаем, что высокие ставки и необходимость финансировать расширение парка к следующему сезону могут сдерживать рост котировок на ближайшем горизонте. По нашим оценкам, Whoosh торгуется с самым низким мультипликатором EV/EBITDA в российском технологическом секторе на уровне 3,4х за 2025 г.