МНЕНИЕ: Activision Blizzard продолжает борьбу за свое доброе имя - Финам

С ноября акции Activision Blizzard потеряли почти 25%. Сначала инвесторы негативно отреагировали на квартальный отчет компании преимущественно из-за отложенного релиза игр Overwatch 2, Diablo Immortal и Diablo IV, а также из-за замедления темпов роста показателей. Неделю спустя издание The Wall Street Journal опубликовало собственное расследование, в котором обвинило СЕО Activision Blizzard Бобби Котика в том, что он знал о дискриминации и харассменте, но скрывал информацию и заступался за обвиняемых. Сотрудники Activision Blizzard требуют отставки Бобби Котика. Если это произойдет, то назначение нового СЕО может стать для инвесторов позитивным сигналом. Тем временем Activision Blizzard работает над улучшением корпоративной среды и культуры, ежеквартально сообщая о достигнутом прогрессе.

Мы присваиваем рекомендацию «Покупать» акциям Activision Blizzard c целевой ценой $84,40 на конец 2022 года и потенциалом роста 35,3%.

Activision Blizzard — американская компания, один из крупнейших разработчиков и создателей видеоигр и развлекательного контента. Activision Blizzard создает игры для ПК, консолей и мобильных устройств, компания владеет легендарными франшизами, которые известны практически каждому: Call of Duty, World of Warcraft, Diablo, Overwatch, Hearthstone, Candy Crush и др.

Крупнейшими покупателями контента, франшиз и лицензий на игры Activision Blizzard являются Sony, Microsoft, Apple, Google — на долю этих компаний пришлось 57% выручки Activision Blizzard в 2020 году.

В 3 квартале выручка Activision Blizzard составила $2,07 млрд, увеличившись на 5,9% г/г. Доходы сегмента Activision достигли $641 млн, сегмента Blizzard — $493 млн, сегмента King — $652 млн. Скорректированный показатель EBITDA за квартал составил $918 млн. Прибыль на акцию в III квартале показала прирост на 5,1% г/г, до $ 0,82 с $ 0,78 в аналогичном квартале прошлого года.

В условиях ожидаемого роста процентных ставок Activision Blizzard имеет преимущество перед конкурентами за счет низкой долговой нагрузки. По состоянию на конец 3 квартала 2021 года на балансе компании находилось $9,7 млрд денежных средств и эквивалентов, а отрицательный чистый долг компании составил $6,4 млрд.

Ожидания Activision Blizzard на 4 квартал 2021 года составляют $2,02 млрд по выручке и $0,54 по EPS, а по итогам всего 2021 года — $8,66 млрд по выручке и $3,27 по EPS. В свою очередь, по прогнозам аналитиков, в 2021 году выручка компании вырастет на 7,5% г/г, в 2022 году — на 3,5% г/г, а в 2023 году темпы роста ускорятся до 13,3% г/г. Activision Blizzard отложила релиз игр Overwatch 2, Diablo Immortal и Diablo IV на 2022 год, но, вероятно, их основной вклад в финансовые результаты будет заметен уже в 2023 году.

По прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2022 год акции Activision Blizzard по отношению к аналогам торгуются с дисконтом 11,5% и 41,7% соответственно. Мы ожидаем, что дисконт будет сокращаться за счет хорошего позиционирования компании на рынке видеоигр. Однако стоит отметить, что с начала ноября акции Activision Blizzard потеряли почти 25%, и в ближайшей перспективе есть риски углубления коррекции. Ближайшие уровни поддержки расположены на $57,62 и $51,22. Тем не менее фундаментальные факторы должны оказать акциям поддержку.

В настоящее время против Activision Blizzard проводятся судебные разбирательства в связи с дискриминацией и харассментом в отношении женщин, работающих в компании. На почве этого сотрудники несколько раз устраивали забастовки, а за последние годы несколько представителей топ-менеджмента были вынуждены оставить свои должности и покинуть компанию. Сотрудники Activision Blizzard требуют отставки Бобби Котика. Если это произойдет, то назначение нового СЕО может стать для инвесторов позитивным сигналом.