МНЕНИЕ: Сохраняем осторожный взгляд на Совкомбанк, видим риски замедления кредитования, увеличения стоимости фондирования и роста отчислений в резервы во 2П24 - Мои Инвестиции

В 1п24 чистая прибыль сократилась на 25% г/г до 39 млрд руб. (рентабельность капитала 27%) на фоне снижения нерегулярных доходов и увеличения стоимости фондирования. Регулярная прибыль выросла на 22% г/г до 31 млрд руб.

За 2к24 банк заработал 13,2 млрд руб. чистой прибыли (-47% к/к), рентабельность капитала 18%.
Розничный кредитный портфель вырос на 40% с начала года, за счет приобретения «Хоум Банка» (17% розничного портфеля) и органического роста залогового кредитования. Корпоративный портфель вырос на 14% с начала года.

По нашим расчетам, во 2к24 чистая процентная маржа выросла на 40 б.п. к/к, но снизилась на 100 б.п. г/г из-за высокой стоимости фондирования.
Совокупный доход от приобретения «Хоум Банка» составил 16 млрд руб. Оплата 90% сделки акциями «Совкомбанка» перенесена на 2025 г., 10% были оплачены денежными средствами в этом году. «Совкомбанк» завершил ребрендинг офисов «Хоум Банка», провел миграцию клиентов, сократив затраты на 60%.

На звонке менеджмент отметил, что тренды 1п24 по динамике портфеля сохраняются и в 3к24. Банк не видит ухудшения качества портфеля в корпоративном кредитовании и МСП, так как компании имеют возможность переложить рост процентных расходов на потребителя.
Менеджмент видит возможность повторить результаты 1п24 во втором полугодии при стабильных ставках, что предполагает около 78 млрд руб. чистой прибыли по итогам 2024г. (рентабельность капитала 25%) и в целом соответствует нашим текущим прогнозам.

Во 2п24 мы видим риски замедления кредитования, увеличения стоимости фондирования и роста отчислений в резервы, поэтому сохраняем осторожный взгляд на акции «Совкомбанка». Акции торгуются по мультипликаторам 2025 года 3,8х P/E и 0,8х P/B.