МНЕНИЕ: Данные по недельной инфляции и риторика Банка России согласуются с нашим прогнозом о повышении ставки на 50 б.п. в сентябре - Ренессанс Капитал

По данным Росстата, с 6 по 12 августа цены выросли на 0,05% н/н, после отсутствия изменений неделей ранее (0,00% н/н). Годовая инфляция вновь выросла до 9,1% г/г, вернувшись на уровень конца июля. Дефляция в сфере услуг, связанная неделей назад с падением цен на авиабилеты, и в продовольственных товарах сменилась небольшим ростом цен в обоих сегментах. Темпы роста цен на непродовольственные товары, впрочем, замедлились. В результате, после нахождения в течение нескольких предыдущих недель на верхней границе нормы, недельная инфляция вновь превысила её. Решение на следующем заседании Банка России 13 сентября будет в значительной степени зависеть от четырёх следующих показателей недельной инфляции.

Комментарий Банка России по июльской инфляции также очень ясно напомнил, что мы по-прежнему находимся в цикле ужесточения денежно-кредитной политики. Во-первых, обращает на себя внимание оценка сезонно сглаженного показателя июльского темпа роста цен в годовом выражении (SAAR) – 16%, в четыре раза выше целевого уровня. Это много, даже с учётом тарифов. Во-вторых, Банк России обращает внимание, что «устойчивое инфляционное давление практически не изменилось» по сравнению с июнем. Наконец, Банк России завершает комментарий знаковым заявлением: «для того, чтобы инфляция вновь начала снижаться, требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий». Мы не думаем, что это явное указание на сентябрьское решение, и денежно-кредитные условия – это не собственно ключевая ставка. Полагаем, Банк России явно даёт понять следующее: хотя определённости относительно повышении ставки в сентябре-октябре нет, вероятность этого существенна; участники рынка должны заложить эту вероятность в котировки процентных свопов и коротких облигаций и тем самым обеспечить дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий. Если этого не произойдёт, то Банк России скорректирует эти ожидания новыми заявлениями и / или повысит ставку.

Данные по недельной инфляции и риторика Банка России согласуются с нашим прогнозом о повышении ставки на 50 б.п. до 18,5% на заседании 13 сентября (возможный диапазон решений: от 0 до 100 б.п.). Помимо динамики инфляции, многое по-прежнему будет зависеть от обновлённого проекта бюджета на 2025 год.