МНЕНИЕ: Мы ожидаем снижения чистой прибыли Совкомбанка по МСФО за 2кв24 г. на 48% кв/кв, при ROE на уровне 18% (против 35% в 1кв24 г.) - Альфа-Инвестиции
Совкомбанк планирует опубликовать показатели за II квартал 2024 года по МСФО в четверг, 15 августа. По нашим оценкам чистая прибыль за II квартал 2024 года должна составить 13 млрд руб., это на 55% ниже год к году и на 48% ниже квартал к кварталу, при ROE на уровне 18% (против 35% в I квартале 2024 года).
Снижение прибыли обусловлено в первую очередь негативной динамикой доходов от операций с ценными бумагами и валютой (относительно высокой базы сравнения за прошлый год), учитывая негативную динамику на фондовом рынке во II квартале 2024 года. Чистый процентный доход вырастет на 21% год к году и 19% квартал к кварталу при росте кредитного портфеля на 53% год к году (с учётом Хоум Банка).
На маржу розничного бизнеса оказывает давление повышение ключевой ставки, хотя плавающие ставки по корпоративным кредитам отчасти нейтрализуют негативный эффект. Также поддержку прибыли во II квартале 2024 года должен оказать доход от выгодного приобретения Хоум Банка, с учётом пересмотра условий сделки: этот доход может составить 5 млрд руб.
На наш взгляд, в целом ожидаемое снижение прибыли в 2024П (на 24% год к году, по нашим оценкам) уже учтено рынком в котировках SVCB (цена акций снизилась на 29% относительно пиковых значений середины мая). В то же время наращивание банком активов в этом году (в частности, приобретение Хоум Банка) создаёт базу для существенного роста прибыли в 2025П при развороте ставок.
По нашим оценкам, мультипликатор P/E 2025П Совкомбанка составляет около 2,7х. Для сравнения, у Сбербанка этот мультипликатор равен 3,5х, хотя у SVCB выше уровень ROE и темпы роста бизнеса. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Совкомбанка на средне- и долгосрочную перспективу, особенно с учётом их возможного включения в индекс Мосбиржи до конца 2024 года. В случае негативной реакции рынка на раскрытие результатов за II квартал 2024 года мы рекомендуем рассматривать это как возможность для покупки акций Совкомбанка.