МНЕНИЕ: Исходя из состояния и прогноза платёжного баланса равновесным можно назвать курс в 92 руб. за доллар в среднем во 2П24 г. - Ренессанс Капитал

По данным Банка России, в июле сформировался небольшой дефицит текущего счёта платёжного баланса в размере 0,5 млрд долл. (после профицита в 5,1 млрд долл. в июне). Это было связано как с сокращением профицита торгового баланса и расширением дефицита баланса услуг, так и c начислением дивидендов российскими компаниями. Профицит торгового баланса в июле сузился до 8,1 млрд долл. (11,5 млрд долл. в июне) главным образом за счёт снижения цен на отдельные товары и объёмов российского экспорта. Дефицит баланса услуг в июле расширился до 4,2 млрд долл. (3,7 млрд долл. месяцем ранее) из-за сезонного роста спроса на туристические услуги. Начисление дивидендов российскими эмитентами (прежде всего, Сбербанком) нашло своё отражение не только в снижении профицита первичных доходов, но и в росте чистых принятых обязательств со стороны финансового счета (часть дивидендов была начислена на счета типа «С»), что нивелировало общий эффект на платёжный баланс. По итогам 7М24 счет текущих операций сложился с профицитом в 39,7 млрд долл. (рост на 16,2 млрд долл. г/г).

В последние дни, несмотря на рост продаж юаней на валютном рынке со стороны Банка России, рубль находится под давлением. За период с 7 по 13 августа, официальные курсы рубля к доллару и евро (определяются на внебиржевом рынке) ослабли приблизительно на 8%, а официальный курс рубля к юаню (определяется на биржевом рынке) – лишь на 2%. Полагаем, такая диспропорция связана с последствиями санкций на Мосбиржу и НКЦ от 12 июня. В начале текущего месяца вновь выросла напряжённость с юаневой ликвидностью (см. график). Основным провайдером юаневой ликвидности выступает Банк России, который предоставляет её по валютному свопу на торгах Мосбиржи, и, вероятно, эта ликвидность недостаточно эффективно перераспределяется на другие сегменты внутреннего валютного рынка.

По нашему мнению, в настоящее время курс приблизился к значениям, которые мы считаем «равновесными» исходя из состояния и прогноза платёжного баланса (92 руб. за долл. в среднем во 2П24 и индикативное значение 93 руб. за долл. на конец года). Однако значительное влияние на курс продолжат оказывать факторы, связанные с новыми условиями функционирования валютного рынка, и всплески волатильности, вероятно, останутся достаточно типичными для рубля в обозримой перспективе.