Выбор темы
Выбор стиля шрифта
SMARTLAB NEWS

МНЕНИЕ: Мы понижаем целевую цену по депозитарным распискам Fix Price с 374,6 до 316,7 руб. на горизонте 12 мес., но сохраняем рейтинг «Покупать», апсайд 35,9% - Финам

Слишком дешево даже для Fix Price. Избыточное снижение котировок сформировало неплохой апсайд
В последний год расписки Fix Price существенно отстали как от широкого рынка, так и от потребительского сектора. Такая динамика связана с замедлением темпов роста бизнеса и неопределенностью относительно возобновления дивидендных выплат. В то же время сейчас Fix Price завершил процесс переезда, что может позволить компании вернуться к регулярным дивидендам с двузначной доходностью. Кроме того, Fix Price продолжает активно открывать новые магазины, а после снижения акций компания оценивается всего в 3,9 EV/EBITDA 2024E и 7,3 P/E 2024E — достаточно скромное значение для сектора.

Мы понижаем целевую цену по депозитарным распискам Fix Price с 374,6 до 316,7 руб. на горизонте 12 мес., но сохраняем рейтинг «Покупать». Апсайд составляет 35,9%. Снижение целевой цены связано с ухудшением прогнозов по основным финансовым показателям на ближайшие два года.

Слишком дешево даже для Fix Price. Избыточное снижение котировок сформировало неплохой апсайдИсточник: finam.ru

Fix Price — лидер российского рынка среди ритейлеров, оперирующих в сегменте магазинов фиксированных цен. На данный момент компания имеет 6 545 магазинов в РФ и ближайшем зарубежье.

Fix Price недавно завершила процесс редомициляции в Казахстан. Fix Price планирует сохранить листинг в Москве.

Смена юрисдикции на дружественную может позволить Fix Price вернуться к регулярной выплате дивидендов. При этом практически обнулившийся за последние годы чистый долг, на наш взгляд, может позволить ритейлеру выплачивать в качестве дивидендов около 100% скорр. FCF. По нашим расчетам, в таком сценарии дивиденд по итогам 2024 года может составить 27,1 руб. на акцию, что соответствует 11,6% доходности.

FIXP Покупать
Целевая цена 12М 316,7 руб.
Текущая цена 233,0 руб.
Потенциал роста 35,9%
ISIN US33835G2057
Капитализация, млрд руб. 196
EV, млрд руб. 197
Количество акций, млн 850
Free float 27%
Финансовые показатели, млрд руб.
Показатель 2023 2024П 2025П
Выручка 291,9 328,6 371,8
EBITDA скорр. 54,2 51,0 57,5
EBIT 39,1 34,4 39,3
Чистая прибыль 35,7 27,0 29,0
DPS, руб. 9,8 27,1 28,8
Показатели рентабельности
Показатель 2023 2024П 2025П
Маржа EBITDA скорр. 18,6% 15,5% 15,5%
Чистая маржа 12,2% 8,2% 7,8%
Мультипликаторы
Показатель 2023 2024П
EV/EBITDA 3,6 3,9
P/E 5,5 7,3
DY 4,2% 11,6%

Наиболее сильная сторона бизнеса Fix Price — потенциал открытия новых магазинов. Ритейлер имеет хорошие шансы выполнить гайденс по открытию 750 новых магазинов в 2024 году. Кроме того, в течение ближайших лет Fix Price планирует открывать по 700–800 новых магазинов, а общий потенциал магазинов в РФ и ближайшем зарубежье менеджмент оценивает в 18 600 против текущих 6 545.

По итогам первого квартала 2024 года ритейлер Fix Price опубликовал достаточно слабую отчетность. Выручка компании выросла на 8,8% г/г, до 71,7 млрд руб., однако скорр. EBITDA сократилась на 12,7% г/г, до 10,0 млрд руб. Чистая прибыль акционеров снизилась на 43,8% г/г, до 3,3 млрд руб. Слабая динамика связана преимущественно с падением трафика и увеличением расходов в первую очередь на персонал. В ближайшие кварталы ожидаем стабилизации маржинальности и частичного восстановления трафика.

Для расчета целевой цены расписок Fix Price мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA 2024E и 2025E гг. относительно международных аналогов. После снижения акций компания Fix Price стала оцениваться всего в 3,9 EV/EBITDA 2024E и 7,3 P/E 2024E. При этом для учета страновых рисков и неопределенности относительно редомициляции мы использовали дисконт 50%. Наша оценка подразумевает апсайд 35,9%.

Рисками для Fix Price являются возможность дальнейшей слабой динамики LFL-показателей, неопределенность относительно сроков возобновления дивидендов и рост конкуренции со стороны жестких дискаунтеров и маркетплейсов.

Читать полный обзор на Finam.ru

Подписывайтесь на наши телеграм-каналы: Финам Инвестиции и Торговые сигналы