МНЕНИЕ: МТС представила в целом нейтральные результаты за 3 квартал - Атон

МТС представила нейтральные результаты за 3К21, заработав 138.2 млрд руб. выручки (+8.4% г/г), при этом показатель OIBDA составил 61.3 млрд руб. (+4.2%), а чистая прибыль сократилась на 12.5% до 16.5 млрд руб.: +0.5%, -0.1% и -15.6% по сравнению с консенсус-прогнозом Интерфакса соответственно.

Основными драйверами роста выручки стали услуги фиксированной связи (+24.1% г/г) и МТС банк (+41.1%), при этом услуги мобильной связи и сегмент продаж товаров показали довольно умеренную динамику: +4.2% и +2.9%, соответственно, что обусловлено эффектом высокой базы и усилением конкуренции.

Дима Виктор
   «Атон»

Рентабельность OIBDA составила 44.4% (-1.8 пп г/г, -0.1 пп кв/кв), негативная динамика обусловлена снижением рентабельности в сегменте продаж товаров; на динамику чистой прибыли сдерживающее влияние оказал рост расходов D&A и чистых процентных расходов, в результате чего рентабельность чистой прибыли составила 11.9% (-2.9 пп г/г, -1.5 пп кв/кв).

Консолидированная выручка в 3К21 выросла на 8.4% г/г до 138.2 млрд руб., превысив консенсус-прогноз Интерфакса на 0.5%. Выручка от российского бизнес-сегмента выросла на 8.5% до 136.4 млрд руб. и обеспечила 98.6% общего результаты группы по выручке. На показатель благоприятно повлияли сильная динамика услуг фиксированной связи (+24.1% г/г до 18.9 млрд) — преимущественно за счет консолидации приобретенных бизнес-активов — и высокие показатели МТС Банка (+41.1% г/г до 12.5 млрд руб.), который нарастил общий портфель кредитов физическим лицам на 69% г/г до 181 млрд руб. и сократил долю неработающих кредитов до 6.4% портфеля кредитов физлицам с 10.2% в 3К20.

Выручка от услуг мобильной связи и продаж товаров продемонстрировала умеренную динамику: +4.2% и +2.9%, преимущественно за счет эффекта высокой базы и усиления конкуренции на рынке. В то же время количество активных абонентов мобильной связи, учитываемых за три месяца, увеличилось на 1.5 млн г/г и 1 млн кв/кв.

Компания увеличила скорректированный показатель OIBDA на 4.2% г/г до 61.3 млрд руб., почти в рамках консенсуса Интерфакса.  Рентабельность OIBDA составила 44.4% (-1.8 пп г/г и -0.1 пп кв/кв) из-за падения маржи в сегменте продажи устройств и аксессуаров. В операционных затратах самый значительный рост показала стоимость услуг, составит 25.3% в выручке в 3К21 (+1.3 пп г/г и 0.5 пп кв/кв).

Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, снизилась на 12.5% г/г до 16.5 млрд руб., что на 15.6% ниже консенсус-прогноза. Рентабельность чистой прибыли составила 11.9% (-2.9 пп г/г, -1.5 пп кв/кв), что обусловлено указанными выше операционными факторами, ростом расходов на износ и амортизацию (D&A) (20.2% от объема выручки в 3К21 против 19.9% в 3К20) и увеличением чистых финансовых расходов (7.4% в 3К21 от объема выручки против 7.0% в 3К20), что отражает рост рыночных ставок.

Свободный денежный поток без учета МТС Банка составил 6.1 млрд руб. за 3К21 (-71% г/г) и 22.9 млрд руб. за 9М21 (-55.3%). Уровень капзатрат достиг 33.1 млрд руб. (+41.5% г/г) в 3К21 и 88.2 млрд руб. за 9М21 (+38.5%). Чистый долг вырос на 31% г/г до 397 млрд руб., в результате чего соотношение чистый долг / OIBDA составило 1.8х против 1.4х в 3К20 и 1.6х во 2К21.

Дивиденды. В ходе телеконференции менеджмент упомянул о возможных изменениях в новой дивидендной политики, которую планируется утвердить в 1П22: менеджмент ожидает, что дивиденды будут выплачиваться чаще, чем сейчас (раз в полгода) и в более солидном объеме.

Прогноз. МТС подтвердила прогноз по росту выручки в 2021 на уровне чуть ниже 10%, а прогноз по росту OIBDA повышен до +6% г/г (ранее он составлял +5%). МТС уточнила прогноз по денежным капзатратам на уровне 110 млрд руб. (ранее они прогнозировались в диапазоне 100-110 млрд руб. против 96.6 млрд руб. в 2020).

Оценка. По оценкам Bloomberg, МТС торгуется с мультипликаторами P/E 2022П 9.0x и EV/EBITDA 2022П 4.7x против 7.8x/3.8x у Ростелекома и собственными средними мультипликаторами за 5-летний период 8.6x/4.5x.