МНЕНИЕ: Консультационные вознаграждения Morgan Stanley выросли более чем в 2 раза - SUVE

Инвестиционный банк Morgan Stanley отчитался за 3 кв. 2021 г. (3Q21) 14 октября. Чистая выручка подскочила на 26% до $14,75 млрд. По сравнению со 2Q21 почти без изменений. Чистая прибыль в расчёте на 1 акцию (diluted EPS) $1,98 в сравнении с $1,66 в 3Q20. Рентабельность вещественного акционерного капитала (ROTCE) 19,6%. Аналитики, опрошенные Refinitiv, в среднем ожидали выручку $14 млрд и EPS $1,68.

За 9 мес. 2021 г. чистая выручка взлетела на 28,6% до $45,2 млрд. Diluted EPS $6,02 против $4,62 годом ранее. Доходы от инвестиционно-банковских услуг (investment banking) взлетели на 60,6% до $8,4 млрд. Выручка от торговли финансовыми инструментами (trading) сократилась на 3% и составила $10,4 млрд. Доходы от управления активами (asset management) подскочили на 40,8% до $14,6 млрд. Комиссии (commissions and fees) составили $4,2 млрд, что на 20,4% выше, чем за 9 мес. 2020 г. Чистые процентные доходы взлетели на 34% до $6 млрд. Структура выручки (в скобках указана доля за 9 мес. 2020 г.): Asset Management 32,2% (29,4%), Trading 23% (30,6%), Investment Banking 18,6% (14,9%), Commissions and Fees 9,3% (10%).


Image: cnbc.com

Выручка дивизионов. Выручка дивизиона Institutional Securities, в который входят трейдинг операции и продажи, выросла на 19% до $23,2 млрд. В т.ч. доходы от андеррайтинга взлетели на 46% до $5,4 млрд, из них андеррайтинг акций показал рост на 71% до $3,6 млрд. Консультационные вознаграждения (advisory) выросли более чем в 2 раза до $2,4 млрд. Трейдинг акциями (Equity) принес выручку $8,6 млрд, что на 16% выше, чем за 9 мес. 2020 г. Доходы от трейдинга облигациями (Fixed income) снизились на 11% до $6,3 млрд.

Выручка направления «управление богатством» (wealth management) подскочила на 34% до $18 млрд. Доходы направления «управление инвестициями» (investment management) взлетели на 67% до $4,47 млрд. Распределение совокупной выручки по дивизионам (в скобках указана доля за 9 мес. 2020 г.): Institutional Securities 50,8% (55,5%), Wealth Management 39,4% (38,2%) и Investment Management 9,8% (7,5%).

Активы под управлением составили $1,52 трлн, без изменений ко 2Q21. Чистый отток долгосрочных денег $2 млрд за истекший квартал.

География. За 9 мес. 2021 г. выручка в Сев. и Юж. Америках (Americas) взлетела на 31,8% до $33,3 млрд. Выручка в регионе «Европа, Ближний Восток и Африка» (EMEA) подскочила на 25,7% и составила $6 млрд. Доходы в Азии достигли $5,9 млрд, что на 15,9% выше, чем годом ранее. Распределение выручки по регионам мира: Americas 73,7%, EMEA 13,3% и Азия 13%.

Morgan Stanley платит квартальные дивиденды 70 центов на 1 акцию, это соответствует 2,8% дивидендной доходности до налогов. За отчётный квартал банк выкупил 36 млн своих акций с рынка на $3,56 млрд. Количество акций в обращении 1,8 млн шт. в сравнении с 1,58 млн годом ранее.

С момента публикации отчёта акции Morgan Stanley прибавили 2,2%.

Оценка. Мультипликатор “Price / Earnings” (P/E) = 13. Банк торгуется за 2,2 капитала 1 уровня. Достаточность капитала 1 уровня 16%.

Инвестиционный банк продолжает демонстрировать сильные результаты на фоне бума на фондовом рынке и в M&A. Но в ближайшие кварталы есть риски спада в связи с замедлением активности. С точки зрения текущего момента акции Morgan Stanley выглядят дёшево по P/E, но при этом дорого по P/Bv. Мы считаем, что консервативные дивидендные инвесторы могут держать в портфеле акции MS*.

Акции Morgan Stanley (MS) занимают 6 позицию в Vanguard Financials ETF, бумаги которого входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в середине сентября 2020, бумаги VFH выросли на 67,7% без учета дивидендов.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.

Твиттер: @cmsuve.

Список всех обзоров квартальных отчётов за 3Q21 по компаниям, акции которых входят в наш портфель, см. по ссылке.

См. также: обзор отчёта Morgan Stanley за 2Q21.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.