МНЕНИЕ: Если Газпрому удастся заключить соглашение Сила Сибири-2 по ценам, сопоставимым с Силой Сибири-1, то экспортные доходы могут вырасти на 25%+ - БКС Мир инвестиций.

Если Газпрому удастся заключить соглашение по Силе Сибири-2 по справедливой для глобального рынка цене, это станет значительным фактором поддержки для акций компании, поскольку добавит 25% или более к экспортной выручке в 2030 г. Однако экспортный потенциал после потери большей части европейского экспорта ограничен, и китайские партнеры это прекрасно понимают.

·         Газпром, CNPC призваны завершить переговоры в ближайшее время
·         На фоне этих новостей акции Газпрома выросли на 10% на этой неделе
·         Соглашение изменит расклад, но только в случае адекватной цены
·         Для Газпрома поиск новых покупателей газа ограничен географией
·         При адекватной цене экспортные доходы Газпрома могут вырасти на 25%+

После потери доли европейского рынка Газпром смотрит на юг и восток. Украинский кризис стоил Газпрому огромной доли европейского рынка: экспорт в Европу и Турцию упал до 45-50 млрд куб. м со 150-200 млрд куб. м в год. В результате избыточные производственные мощности Газпрома превышают 100 млрд куб. м. Как показано на карте ниже, новых покупателей трубопроводного газа можно найти только на востоке и юге. Газпром заключает новые соглашения с потребителями из Центральной Азии, но цены будут значительно ниже, чем в Европе (хотя могут превышать российские), а объемы — скромными. Начались переговоры с Ираном, при этом Пакистан и Индия могут стать конечными потребителями, но есть весьма значительные политические и логистические препятствия на этом направлении. К концу десятилетия общий объем поставок в Китай по существующим контрактам должен вырасти до 48 млрд куб. м по хорошим ценам (хотя и ниже, чем в Европе) — поставки по дальневосточному соглашению стартуют в 2027 г.

Обсуждаемое соглашение на поставку 50 млрд куб. м/год по Силе Сибири-2 может примерно на 40% компенсировать потерянные объемы экспорта Газпрома в Европу. Если Газпром добьется цены как по Силе Сибире-1, то подписание нового соглашения станет мощным позитивным фактором и увеличит доходы от экспорта в дальнее зарубежье более чем на 25% после запуска поставок по полной. Однако, если цена будет близка к российским котировкам (сообщается, что этого хочет Китай), то соглашение почти наверняка окажется убыточным, ведь строительство газопровода от Надым-Пур-Таза через Монголию в Китай потребует $10-15 млрд и займет 5 лет.