МНЕНИЕ: Финам присвоил рейтинг «Продавать» для акций Woosh, сохранив целевую цену на уровне 250 руб., потенциал снижения 19% - блог Финам Брокер на Смартлаб

Аналитики «Финама» присвоили рейтинг «Продавать» для акций Woosh, сохраняя целевую цену на уровне 250 руб., потенциал снижения составляет 19%. Несмотря на то что с начала года компания демонстрирует сильные операционные результаты, акции переоценены рынком. C начала года они подросли на 40%, когда индекс МосБиржи прибавил всего 3%. К тому же неясно, как операционные показатели повлияют на динамику финансовых. Выручка и прибыль могут увеличиваться не такими быстрыми темпами из-за возможной отмены налоговых льгот и опережающего роста расходов.

Справка: Whoosh — оператор одноименного сервиса микромобильности. Whoosh предоставляет услуги аренды электросамокатов и электровелосипедов в России, Белоруссии, Казахстане и в ряде других стран.
Для расчета целевой цены использовался метод дисконтированных денежных потоков.

Операционные результаты Whoosh за 5 месяцев 2024 года:

• Количество поездок за этот период составило 40,3 млн, увеличившись на 54% г/г.
• В сервисе зарегистрировано 23,3 млн аккаунтов, год назад их было 15 млн. Прирост составил 55%.
• Среднее число поездок на активного пользователя за 5 месяцев 2024 года выросло на 34% г/г и достигло 11,2 поездки.
• Флот сервиса увеличился на 52% г/г и составил 199,5 тыс. СИМ.
• Количество локаций, обслуживаемых сервисом Whoosh, за 12 месяцев увеличилось на 8 и достигло 60.

Выручка Whoosh за 2023 год выросла на 54% г/г, до 10,73 млрд руб. EBITDA увеличилась на 38%, до 4,46 млрд руб., рентабельность EBITDA снизилась до 42%. Чистая прибыль за год подскочила на 134%, до 1,94 млрд руб. Чистый долг на конец года составил 8,47 млрд руб., увеличившись в 2,4 раза, Чистый долг / EBITDA — 1,9x.

Whoosh выплатил дивиденд в размере 10,25 руб. на акцию за 9 месяцев 2023 года с дивдоходностью 4,4%. По итогам всего 2023 года совет директоров компании рекомендовал дивиденды не выплачивать. Согласно дивидендной политике компании, при отношении Чистого долга к EBITDA на уровне более 1,5x, но менее 2,5х, выплата составляет 25% чистой прибыли. В этом случае по итогам 2024 года дивиденд может составить 5,1 руб. на акцию. В случае распределения 50% прибыли он может вырасти до 10,2 руб.

Whoosh — лидер быстрорастущего рынка. По оценке исследовательской компании «Трушеринг», объем рынка кикшеринга в 2023 году составил 22,3 млрд руб., увеличившись на 67,5% относительно 2022 года. Таким образом, доля Whoosh — 48%. Ожидается, что к 2026 году объем рынка увеличится до 46,8 млрд руб., а среднегодовой темп роста рынка в 2023–2026 гг. составит 28%.

Whoosh продолжает внедрять инновации. В 2023 году компания продолжила локализацию производства, а также разработала собственный аккумулятор. С начала 2024 года компания внедрила технологию «Антитандем», выявляющую и останавливающую поездки вдвоем для соответствия нормативным требованиям и повышения безопасности. Также Whoosh внедрила функцию мгновенного старта без открытия приложения для улучшения клиентского опыта.

Регуляторные риски. Несмотря на улучшение безопасности использования СИМ, периодически появляются предложения о введении ограничений для данного рынка. Эти предложения включают в себя полный запрет на использование СИМ в определенных городах, запрет на их использование несовершеннолетними и ужесточение скоростных ограничений. В настоящее время существенных ограничений нет, но риск их введения остается высоким.

Налоговые риски. Whoosh является резидентом «Сколково» и не платит НДС и налог на прибыль. Уже в 2024 или 2025 году эта льгота перестанет действовать, что приведет к замедлению темпа роста выручки и снижению рентабельности чистой прибыли.