МНЕНИЕ: Акции AT&T снизились, несмотря на хорошие результаты. Дивидендная доходность сейчас превышает 8% - SUVE

Отчёт AT&T (T) за 3 кв. 2021 г. (3Q21) был опубликован 21 октября. Операционная выручка за квартал снизилась на 5,7% до $39,92 млрд. Скорректированная чистая прибыль в расчёте на 1 акцию (adjusted EPS) 87 центов против 76 центов годом ранее. Аналитики, опрошенные Refinitiv, в среднем прогнозировали $39,14 млрд и 78 центов, соответственно.

Скорректированная (adjusted) EBITDA снизилась на 2,2% до $13,02 млрд. Свободный денежный поток (FCF) $5,16 млрд в сравнении с $8,27 млрд в 3Q20. Чистый долг снизился примерно на $10 млрд до $157,9 млрд. Соотношение «чистый долг / EBITDA» незначительно снизилось до 3.

За 9 мес. 2021 г. выручка прибавила 1,5% и составила $127,9 млрд. По сравнению с 9 мес. 2019 г. снижение на 4,8%. Adjusted EPS $2,62 против $2,43 годом ранее. Adjusted EBITDA снизилась на 3,6% и составила $40,17 млрд. FCF упал на 9% до $18 млрд.

Обзор отчёта за 2Q21 — см. здесь.

Структура выручки. Операционная выручка направления “Communications” выросла на 5% до $84,5 млрд. По отношению к 2019 г. выручка выросла на 3,6%. Выручка сегмента “Mobility” прибавила на 9% и достигла $57 млрд. AT&T добавила чистыми 4,87 млн новых подписок по сравнению со 2Q21, из них 928 тыс. postpaid мобильные абоненты. Аналитики ожидали в среднем, что AT&T добавит 560 тыс. новых мобильных абонентов. Для сравнения, конкурент Verizon добавил за квартал 429 тыс. Общее число подписок и подключенных устройств AT&T составило 196,5 млн, из них мобильных абонентов 83,8 млн.

Операционная выручка сегмента “Business wireline”, предоставление проводного доступа в интернет для бизнеса, составила $18 млрд, что на 4,2% ниже, чем годом ранее. Опер. выручка сегмента “Consumer wireline” прибавила 1,9% и составила $9,4 млрд. Чистыми компания добавила 6 тыс. новых подписок, доведя число абонентов до 14,18 млн. В основном за счет 289 тыс. новых подключений оптоволоконного интернета (fiber). Соответственно от широкополосного доступа и DSL итого отписались 283 тыс. абонентов.



Операционная выручка WarnerMedia подскочила на 17,7% и достигла $25,76 млрд. В сравнении с аналогичным периодом 2019 г. снижение на 0,2%. При этом выручка от подписок (subscription) выросла на 16% до $11,8 млрд. Прямая выручка от подписок (direct-to-consumer, DTC) взлетела на 32,7% до $5,8 млрд. VoD сервисы HBO и HBO Max добавили 1,9 млн новых подписок в мире. Число платных подписчиков HBO и HBO Max в мире выросло на 22% и составило 69,4 млн. В США число подписчиков снизилось на 1,85 млн по сравнению со 2Q21 до 45,2 млн. Это связано с расторжением сотрудничества с Amazon Prime Video. Аналитики прогнозировали, что число подписчиков в США будет 47,2 млн и во всех странах 70,4 млн. Число подписчиков за пределами США выросло на 3,7 млн кв/кв до 24,2 млн. Средняя выручка в расчёте на пользователя в США (ARPU) составила $11,82 в сравнении с $11,43 в 3Q20. Кварталом ранее было $11,9.

В 3Q21 вышли фильмы: Suicide Squad (часть 2), Space Jam: New Legacy, Remeniscence. Space Jam с Леброном собрала немногим больше затрат на создание. А “The Suicide Squad” на текущий момент не окупила затраты на производство ($185 млн), собрав в кинотеатрах только $165 млн. WarnerMedia планирует в 2022 г. выпустить 10 фильмов, которые будут в день премьеры в кинотеатрах доступны в HBO Max, список франшиз не уточняется. Закрытие сделки по выделению WarnerMedia ожидается в середине 2022 г.

Операционная выручка в Латинской Америке (3-ий сегмент) составила $4,3 млрд, что на 1,7% выше, чем за 9 мес. 2020 г. Распределение сегментной выручки AT&T до внутри корпоративных корректировок: Communications 73,8%, WarnerMedia 22,5% и Latin America 3,7%. Для сравнения за 9 мес. 2020 г.: Communications 75,5%, WarnerMedia 20,5% и Latin America 4%

AT&T подтвердила прогноз роста выручки на 2021 г. 2%-3%. Рост adjusted EPS будет ближе к верхней границе диапазона 3-5%. Общее число подписчиков HBO и HBO Max на конец года также ожидается ближе к верхней границе диапазона 70-73 млн. Прогноз по FCF понижен с $27 млрд до $26 млрд.

За время, прошедшее с момента публикации отчёта, акции AT&T (T) снизились на 3,7%. AT&T платит дивиденд 52 цента на 1 акцию ежеквартально. Это соответствует доходности 8,3% годовых до налогов.

Комментарии. AT&T показала хорошие результаты за квартал, уверенный рост в мобильной связи и оптоволоконном интернете. Результаты HBO Max глобально также впечатляют. Снижение акций, на наш взгляд, неоправданно. Текущий мультипликатор Price/Earnings (P/E) равен 7,4. Мы считаем, что акции AT&T представляют интерес для консервативных дивидендных инвесторов*.

Инвестиционный кейс простой. Вы покупаете акции телекома, который продолжает набирать базу подписчиков, развивает 5G и оптоволокно. Вам платят 8% дивидендами, гасят долг и улучшают показатели. Окупаемость около 10 лет при условии, что дивиденды не изменятся (а могут и вырасти). Также возможен buyback, что увеличит стоимость 1 акции. За 2 последних года база мобильных абонентов выросла с 79,46 млн до 83,8 млн. Выручка телекоммуникационного бизнеса показывает слабый рост. И при этом акции упали с октября 2019 с $35 до $25. На фоне роста таких медленно растущих компаний как MCD.

В то же время бонусом вы получаете акции крупнейшей медиа компании WarnerMedia, обладающей топ франшизами и одной из лучших библиотек на планете. HBO Max наберет к 2025 около 200 млн подписчиков, которые будут регулярно генерировать денежный поток для компании. На наш взгляд, это хорошее предложение от рынка. Имеет смысл воспользоваться. Но не забывайте про диверсификацию. Мы не рекомендуем покупать акции AT&T больше, чем на 3% от портфеля акций (по сумме инвестиций)*.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

Твиттер: @cmsuve.

Список всех обзоров квартальных отчётов за 3q21 по компаниям, акции которых входят в наш портфель, см. по ссылке.

См. также: инвестиционная идея Netflix.

*не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.