МНЕНИЕ: 26 июля мы ожидаем повышения ставки на 150 б.п. до 17,5% - Ренессанс Капитал

Пресс-конференция председателя Банка России Э.С. Набиуллиной после сохранения ставки на уровне 16% (наш комментарий к решению) носила явно «ястребиный» характер и увеличила нашу уверенность в повышении ставки на заседании 26 июля – на 150 б.п. до 17,5% (ранее: на 100–150 б.п. до 17,0–17,5%).

Председатель не оставила особого пространства для манёвра, указав, что если устойчивое инфляционное давление не начнёт снижаться, то Банк России «допускает возможность существенного повышения (более 1 п.п.) ставки в июле». Кроме того, полагаем, что если Банк России не повысит ставку, то это приведёт к переоценке рынком перспектив ДКП, элиминировав часть произошедшего «естественным» образом денежно-кредитных условий, что не устроит Банк России. Симптоматично, что Банк России не раскрыл новый прогноз инфляции на конец 2024 года (апрельский: 4,3–4,8%). Это подчёркивает дискомфорт текущей инфляционной картины для регулятора.

На заседании Банк России рассматривал три варианта решения: 0 / 100 / 200 б.п. Из риторики пресс-конференции нам показалось, что при текущих уровнях ставки при принятии принципиального решения о её повышении предпочтительным для руководства Банка России был шаг в 200 б.п. Однако председатель отметила, что часть ужесточения денежно-кредитных условий происходит «естественным» образом (за счёт повышения доходности ОФЗ и банковских ставок). С учётом этого, 26 июля мы ожидаем повышения ставки на 150 б.п. до 17,5% (ранее: 100–150 б.п.). Что может изменить такой исход? Полагаем, потребуется заметное охлаждение в темпах роста а) инфляции, б) спроса и в) кредитования, чтобы убедить Банк России не повышать ставку (быстрое охлаждение рынка труда представить ещё сложнее). В случае же дальнейшего усиления неблагоприятных тенденций инфляции и спроса и лишь незначительного охлаждения кредитования, Банк России повысит ставку на 200–300 б.п.