МНЕНИЕ: Прогнозируем дальнейший рост дивидендных выплат ММК после завершения инвестпрограммы 2015-2025 гг - Альфа-Инвестиции
7 июня — последний день перед закрытием реестра акционеров для получения дивидендов ММК по итогам 2023 года.
Выплаты составят 2,75 руб. на акцию. Это будет первая выплата дивидендов с 2021 года. Доходность 5%, ниже среднего уровня по сектору. Так, дивидендная доходность НЛМК за 2023 год составила порядка 11%, Северстали – 11%.
Высокие затраты на инвестпрограмму. Сейчас ММК реализует стратегию до 2025 года, принятую в 2015 году. Общая сумма инвестпрограммы составляет $4–6 млрд. В 2024-2025 годах ожидается высокая инвестиционная активность: затраты должны составить $1,25 млрд в год. Высокие капитальные инвестиции создают давление на чистый денежный поток компании (FCF). После завершения инвестиционной программы возможен рост финансовых показателей.
Согласно дивидендной политике ММК, целевой уровень выплат — 100% FCF, если соотношение чистый долг/EBITDA не превышает 1,0х. Объявленная выплата соответствует 100% от FCF за 2023 год.
ММК опубликовала сильные финансовые результаты за I квартал 2024 года. Выручка выросла на 26%, EBITDA – на 28%. При этом FCF упал на 41%, отражая отток средств в оборотный капитал на фоне роста цен на сырьё и увеличение капитальных затрат в рамках реализации инвестпрограммы. Чистый оборотный капитал по итогам квартала вырос на 46% до 118 млрд руб. и достиг 15% от выручки. Свободные денежные средства на балансе ММК составили 170 млрд руб. и значительно превышают её долг в 74 млрд руб. Чистый долг отрицательный, показатель чистый долг/EBITDA минус 0,5х.
Во II квартале ожидается восстановление операционных показателей на фоне окончания ремонтных работ и сезонного оживления спроса со стороны строительной отрасли. Это приведёт к дальнейшему росту финансовых показателей. Кроме того, компания уже нарастила оборотный капитал, потенциал его дальнейшего роста ограничен. Стабилизация оборотного капитала снизит давление на FCF, это позволит компании умеренно повысить уровень дивидендов, учитывая высокие капитальные затраты в ближайшие два года. После завершения инвестпрограммы прогнозируем дальнейший рост дивидендных выплат. Возобновит ли компания ежеквартальную выплату дивидендов или будет платить по итогам всего года, пока не известно.