МНЕНИЕ: У Алроса впереди потенциально сильное первое полугодие 2022 года - Атон

Алроса: финансовые результаты за 3К21 в рамках консенсуса    

Результаты АЛРОСА оказались ожидаемо слабее кв/кв на фоне снижения продаж — в 3К21 выручка составила 76.9 млрд руб. (-18% кв/кв), а EBITDA — 34.6 млрд руб. (-24 кв/кв), на рентабельность EBITDA (45%) негативное влияние оказали низкорентабельные продажи алмазов Гохраном. Результаты в целом совпали с консенсусом — выручка оказалась на 2% выше, а EBITDA — на 3% выше оценок рынка. Свободный денежный поток подскочил до 24.5 млрд руб, предполагая квартальную дивидендную доходность 2.5% — АЛРОСА выплачивает дивиденды раз в полгода.

Финансовые результаты АЛРОСА за 3К21 оказались слабее по сравнению с предыдущим кварталом, но они нерепрезентативны, поскольку позади сильный 1П21 на фоне распродажи запасов, а впереди — потенциально сильный 1П22 в связи с ожидаемым дефицитом. Рынок алмазов начинает сезонно сильный праздничный период с низкими запасами — мы ожидаем, что цены на алмазы продолжат расти. АЛРОСА торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022 6.2x против своего среднего 5-летнего значения 5.2x. Премия в значительной степени обоснована укреплением ее баланса и более прозрачной дивидендной политикой.