МНЕНИЕ: Alphabet: стабильность - признак мастерства - Финам

Изменение настроек конфиденциальности в ОС iOS 15 практически не затронуло рекламные доходы Alphabet в браузере и на YouTube. В 3 квартале выручка компании от размещения рекламы в поисковом сервисе Google выросла в годовом выражении на 44%, а выручка от размещения рекламы на YouTube — на 43% г/г благодаря быстрому восстановлению отрасли онлайн-рекламы и возобновлению инвестиций в маркетинг со стороны бизнеса. Чистая прибыль Alphabet по итогам квартала расширилась на 68,4% г/г до рекордных $ 18,9 млрд. За последние 2 года акции Alphabet выросли на 130%, и, вероятно, на этом история не закончится.

Мы присваиваем рекомендацию «Покупать» акциям Alphabet c целевой ценой $3520,10 на конец 2022 года и потенциалом роста 18,2%.

Лапшина Ксения
ФГ «Финам»

Alphabet — американская технологическая компания со штаб-квартирой в Калифорнии, образована в 2015 году после реорганизации Google.

На текущий момент доля браузера Google на поисковом рынке в сегменте ПК составляет 95%, а в сегменте мобильных устройств — 63%. По мере роста проникновения интернета в развивающихся регионах можно ожидать, что большее количество людей начнет использовать браузер и веб-поиск для поиска информации. При этом поиск в сегменте мобильных устройств приобретает все большее значение для Google. В данном направлении поисковая система имеет пространство для роста, а компания может увеличить свою долю на рынке.

В 3 квартале выручка компании выросла на 41,0% г/г и составила $65,1 млрд, показатель превысил консенсус-прогноз на $1,8 млрд. Операционная прибыль показала прирост на 87,6% г/г, до $21 млрд. Важно отметить, что сегмент Google Cloud практически достиг безубыточности и, вероятно, уже в следующем году начнет приносить прибыль. Чистая прибыль по итогам квартала расширилась на 68,4% г/г, до $ 18,9 млрд. Разводненная прибыль на акцию составила $ 27,99 по сравнению с $16,40 в 3 квартале прошлого года. Показатель EPS превысил консенсус-прогноз на $4,75.

В условиях ожидаемого роста процентных ставок Alphabet имеет преимущество перед конкурентами за счет низкой долговой нагрузки. По состоянию на конец 3 квартала 2021 года отрицательный чистый долг компании составлял $127,7 млрд.

Согласно прогнозам, по итогам 2021 года выручка Alphabet может вырасти на 39,2% г/г, до $254,1 млрд. Но в 2022–2023 гг. темпы роста выручки могут замедлиться до 10–15% г/г. Рост операционной прибыли в 2021 году прогнозируется на уровне 89,1% г/г, а рост чистой прибыли — на уровне 83,4% г/г. В 2022 году сегмент Google Cloud, как ожидается, достигнет безубыточности, но другие новые направления, такие как разработка технологий беспилотного вождения и поиска новых лекарств, останутся убыточными и будут требовать существенных инвестиций.

По прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA, на конец 2022 года акции Alphabet торгуются с дисконтом 7,9% и 40,1% соответственно, по отношению к аналогам в США и КНР. Мы ожидаем, что акции Alphabet будут расти быстрее широкого рынка.

Ключевым риском для Alphabet мы считаем продолжающиеся расследования в Европе и США в отношении неконкурентного поведения компании и пренебрежения конфиденциальными личными данными пользователей. Также в случае замедления восстановления глобальной экономики могут замедлиться темпы роста рекламных доходов компании.