МНЕНИЕ: Акции Самолета могут нагнать конкурентов на фоне роста продаж в 1к24 +75% (г/г) - БКС Мир инвестиций

Продажи Самолета сохраняют позитивную траекторию увеличения. В IК24 продажи показали сильный рост на 75% год к году (г/г), до 75,2 млрд руб., и на 142% г/г, до 348,8 тыс. кв. м. При этом в течение квартала компания отмечает восходящий тренд от месяца к месяцу.
Средняя цена также заметно повысилась на 14% г/г, а также относительно предыдущего квартала на 14% квартал к кварталу (к/к), до 215,600 руб. за кв. м. Доля ипотечных продаж ожидаемо снизилась до 70% с 87% в среднем в 2023 г., но осталась на высоком уровне. Объясняем это продлением льготной ипотечной программы.

Самолет отмечает признаки отложенного спроса за счет сберегательных тенденций среди населения. Компания ожидает, что сформировавшийся навес спроса на рынке станет ключевым драйвером высоких продаж в IV квартале 2024 г. и 2025 г. В планах запустить 48 проектов до конца 2025 г. в 12 регионах страны, а также значительно увеличить долю в одном из самых маржинальных рынков страны — в Москве.

Кроме того, Самолет сообщил о росте активов в 2023 г. на 39%, до 1057 млрд руб., благодаря увеличению земельного банка до 46,5 млн кв. м (на 1,3% г/г) и 848 млрд руб. (на 30% г/г) — крупнейший земельный банк в отрасли, фактор поддержки для будущих продаж. Также вклад внесли и недевелоперские бизнесы — более 150 млрд руб., 14% активов.


Недевелоперские бизнесы — диверсификация и потенциальная монетизация. Новые успешные направления Самолета позитивны для оценки стоимости компании. Монетизация сервиса квартирных решений Самолет Плюс через IPO возможна в 2026 г. Согласно заявлениям менеджмента сервиса, pre-IPO возможно в ближайшей перспективе, что также может улучшить взгляд инвесторов на акции Самолета.

Растущая история, поддержка за счет обратного выкупа. У нас «Позитивный» взгляд на акции Самолета, которые торгуются с мультипликатором P/E 5,6х 2024п против исторического 11,3х — привлекательно с учетом роста и развития новых бизнесов.
Фактором поддержки служит обратный выкуп акций на сумму до 10 млрд руб. до конца 2024 г. Отметим, что динамика акций Самолета с начала года оказалась слабее, чем у конкурентов в секторе. Бумага просела на 6%, отстав от акций ЛСР (+32%), ПИК (+26%) и Эталона (+17%).