МНЕНИЕ: Последние дивиденды ФосАгро могут оказаться меньше предыдущих - Альфа-Банк

ФосАгро вчера после завершения торгов опубликовал финансовые и операционные результаты по МСФО за 2023 год.

Операционные результаты компании демонстрируют рост производства минеральных удобрений и фосфатов на 2,1% г/г, достигнув 11 млн тонн, за счет увеличения производства DAP/MAP до 4,5 млн тонн, 8,4% г/г.

Отметим, что общие продажи ФосАгро продемонстрировали рост на 2% г/г до 11,4 млн тонн ввиду достаточно конкурентной цены на удобрения и гибкой сбытовой политики компании, что позволило увеличить продажи как на отечественном, так и на экспортных рынках.

Что касается финансовых результатов за 2023 г., выручка продемонстрировала падение на 22,7% г/г до 440,3 млрд руб. как следствие наблюдающейся коррекции мировых цен на удобрения после рекордных значений 2022 года.  EBITDA снизилась с 257, 9 млрд руб. в 2022 г. до 183,0 млрд руб. за аналогичный период в прошлом году. В то же время рентабельность по EBITDA снизилась некритично на 3,7 п.п. до 41,6% за счет роста производства и дальнейшей реализации продукции с высокой добавленной стоимостью, а также увеличения производства основных видов сырья для производства удобрений.

Чистая прибыль упала более чем 40% г/г до 104,1 млрд руб. Свободный денежный поток снизился с 104,3 млрд руб. в 2022 г. до 70,2 млрд руб. в 2023 г. в связи с изменением структуры реализации продукции по регионам, а также выплаты экспортных пошлин в 4К23 и увеличения капитальных затрат. Долговая нагрузка компании остается на приемлемом уровне, однако отметим рост чистого долга за счет ослабления рубля с 180,3 млрд руб. в 2022 году до 223,2 млрд руб. в прошлом году. Чистый долг / EBITDA на уровне 1,2.

СД ФосАгро решил рассмотреть вопрос дивидендных выплат за 2023 год на собрании по результатам 1К24. Таким образом, можно ожидать рекомендации по дивидендам за 4 квартал 2023 года и 1 квартал 2024 года. Мы не исключаем сценария, что дивидендные выплаты за данные периоды могут оказаться ниже уровня дивидендов за 2-3 кварталы 2023 года.

Красноженов Борис
Дегтярева Елизавета
«Альфа-Банк»

Перспективы рынка удобрений:

На текущий момент возрастание сезонного спроса на западных рынках является основным конъектурным фактором роста на мировом рынке минеральных удобрений. Отметим, что сохранение органический на экспорт из Китая оказывает некоторую поддержку фосфорным удобрениям – торгуются на уровне $500/т, FOB, Baltics (DAP/MAP). Относительно низкие цены на газ и отсутствие существенного роста цен на с/х продукцию продолжают оказывать давление на мировые цены на удобрения и оценку компаний в секторе. В среднесрочной перспективе мы ожидаем структурный дефицит на рынке фосфорный удобрений ввиду недостатка новых мощностей на рынке и возможного сокращения экспорта из Китая.