МНЕНИЕ: Прибыль Сбера может увеличиться за 2024 год примерно на 6-10% - Атон

Сбер опубликовал выборочные результаты за 1К24 по МСФО

В 1-м квартале 2024 чистый процентный доход банка составил 700 млрд рублей (+10,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), чистый комиссионный доход составил 184 млрд рублей (+7,6% к прошлогоднему показателю). Операционные расходы составили 228 млрд рублей (+25% г/г), чистая прибыль достигла 397,4 млрд рублей (+11,2% г/г), а RoE — 24,2%. Розничные кредиты выросли на 2,5% с начала года, корпоративные — на 0,2%. Стоимость риска снизилась до 0,5% (-60 б.п. относительно конца 1-го квартала 2023). Доля неработающих кредитов составила 3,5%, что на 10 б.п. выше, чем на конец 4-го квартала 2023. Коэффициент достаточности капитала Н20.0 группы достиг 14,2% (+50 б.п. кв/кв), что выше целевого значения 13,3%, представленного в стратегии группы. Тем не менее мы ожидаем, что показатель снизится после выплаты дивиденда.

Ключевые итоги конференц-звонка: 1) «Сбер» повысил свой прогноз по темпам роста ВВП России на 2024 год до 2,8% с 1,7% ранее, прогноз по инфляции был снижен до 4-5% (с 5-7%). 2) Прогнозы по собственным результатам «Сбера» пока остаются без изменений: RoE — 22% или выше, чистая процентная маржа — 5,7% или выше. Возможно, банк скорректирует их после 2-го квартала 2024.

«Сбер» опубликовал хорошие финансовые результаты по МСФО за 1-й квартал. Результаты близки к ожиданиям рынка, поэтому мы ожидаем нейтрально-позитивной реакции инвесторов. Согласно нашим прогнозам, прибыль «Сбера» продолжит расти и за 2024 г. может увеличиться примерно на 6-10% до 1,6-1,65 трлн рублей. Таким образом, по нашим расчетам, акции «Сбера» торгуются на уровне 0,9х по мультипликатору P/BV 2024П и 3,8х по P/E 2024П с поправкой на дивиденд (из расчета 280 рублей за акцию), что мы считаем привлекательной оценкой. Нам по-прежнему нравится долгосрочный инвестиционный кейс банка. Наша целевая цена акции (330 рублей) предполагает оценку банка в однократном размере капитала (1,0x по P/BV 2024П). В настоящий момент акции банка торгуются с дивидендом в размере 33,4 рубля на акцию, что предполагает дивидендную доходность в размере 10,8%.