МНЕНИЕ: Операционные и финансовые показатели Группы Мать и дитя растут - Альфа-Банк

Все ключевые операционные метрики Группы «Мать и Дитя» растут, следует из операционных и неаудированных финансовых результатов за I квартал 2024 года.

Компания показала сильные результаты. Выручка выросла на 23,2% г/г до 7,66 млрд руб. Чистая денежная позиция (разница между суммой на счетах компании и её финансовыми обязательствами) на 31 марта 2024 года составила 10,9 млрд руб. Общий объём капитальных затрат – 512 млн руб.

Единственным слабым моментом стало снижение на 13% числа проведённых ЭКО в московских клиниках, но это связано с высокой базой прошлого года. Выручка при этом упала всего на 2,7%, т.к. снижение числа процедур частично нивелировалось ростом их стоимости.

Аналитики Альфа-Банка подтверждают рекомендацию «выше рынка», целевая цена — 1272 руб., потенциал роста 19,2% на горизонте 12 месяцев.

Ключевые финансовые показатели

Общая выручка выросла на 23,2% г/г и составила 7,66 млрд руб.

• Выручка московских госпиталей увеличилась на 25% г/г до 3,85 млрд руб. в связи с ростом объёма помощи в условиях стационаров по направлениям онкологии, неврологии, педиатрии, терапии и гинекологии, а также ростом амбулаторных посещений.

• Выручка региональных госпиталей увеличилась на 21,3% г/г до 2 млрд руб. в основном благодаря росту выручки от стационарного лечения в госпиталях Самары, Тюмени и Новосибирска по направлениям гинекологии, педиатрии и онкологии;

• Выручка амбулаторных клиник в Москве и Московской области увеличилась на 10% г/г до 705 млн руб. благодаря росту спроса на посещения различных специалистов, в том числе ввиду роста загрузки новых клиник, открытых в 2023 – 2024 гг.

• Выручка амбулаторных клиник в регионах увеличилась на 29,2% г/г до 1 млрд руб. в связи с ростом спроса на амбулаторные посещения и процедуры ЭКО.

Ключевые операционные результаты

Количество принятых родов выросло на 18,1% г/г до 2 606 при росте среднего чека на 20,6% г/г до 550,3 тыс. руб. в Москве и росте на 14,3% г/г до 219,9 тыс. руб. в регионах.

Количество пункций ЭКО увеличилось на 7,1% г/г и составило 4 432 при росте среднего чека на 5,8% г/г до 303,6 тыс. руб. в Москве и 7,3% г/г до 285,4 тыс. руб. в регионах;

Количества койко-дней выросло на 9,2% г/г до 38 657 при увеличении среднего чека на 13% г/г до 102,1 тыс. руб. в Москве и на 10,3% г/г до 40,2 тыс. руб. в регионах.

Количество амбулаторных посещений выросло на 16,7% г/г до 567 317 при увеличении среднего чека на 10,1% г/г до 6,0 тыс. руб. в Москве и на 13,7% г/г до 2,4 тыс. руб. в регионах.

Чем интересна Группа «Мать и дитя»

• Один из ведущих участников рынка частных медицинских услуг в России. Изначально компания фокусировалась на сфере женского здоровья и педиатрии, но с каждым годом спектр направлений в лечении пациентов расширяется. «Мать и дитя» имеет 11 крупных госпиталей и 43 клиники в 27 регионах.

• Компания находится в процессе редомициляции, “переезжает” с Кипра в РФ. Процесс завершится во II квартале 2024 года. В свободном обращении (free-float) 32,1% акций, остальные 67,9% принадлежат основателю клиники Марку Курцеру. С 2012 до 2022 года бумаги торговались в Лондоне на LSE, так что после перерегистрации и возобновления торгов возможен навес продавцов, то есть выставление большого числа акций на продажу, что может привести к снижению котировок.

• После редомициляции Группа вернётся к дивидендам, в том числе может распределить накопленные, но не выплаченные за предыдущие периоды средства. При соотношении чистый долг/EBITDA ниже 3,0х на выплаты может направляться до 100% чистой прибыли.

• В 2023 году бумаги полностью отыграли просадку 2022 года, а в 2024 году обновили исторический максимум.

Бизнес компании можно назвать зрелым, капзатраты — умеренные. Акции подойдут консервативным инвесторам.