МНЕНИЕ: Ozon - компания роста - Промсвязьбанк

Ozon отчиталась за 1 кв. 2024 г. — достаточно хорошо (GMV, включая услуги, вырос на 88%, до 570,2 млрд руб.), хотя темпы роста ожидались рынком более высокими.

С другой стороны, по EBITDA результаты оказались в разы выше ожиданий (рост на 16%, до 9,3 млрд руб.), что обусловлено положительным вкладом направления финтех. Его EBITDA выросла в 2,4 раза, до 5,9 млрд руб. на фоне увеличения процентной и комиссионной выручки, базы активных пользователей. В сегменте e-commerce, напротив, EBITDA  сократилась на 40%, до 3,3 млрд руб. из-за инвестиций в развитие и роста стоимости логистических услуг. Получением убытка в 1 кв. в размере 13 млрд руб. против прибыли в 10,7 млрд руб. на фоне хороших темпов роста EBITDA можно пренебречь, тем более, это связано отчасти с разовым фактором — признанием дохода в 1 кв. 2023 г., связанного с реструктуризацией и погашением конвертируемых облигаций, и отчасти с ростом финансовых расходов уже в 1 кв. этого года.

Мы в целом положительно смотрим на Ozon, отмечая, что это компания роста, поэтому в целом ее убыточность обоснована активными инвестициями, но важным моментом является фокус на рентабельности и удержание EBITDA в плюсе. GMV продолжит расти активными темпами на уровне 70-80% в год за счет ставки компании на развитие предпринимателей: число активных продавцов в 1 кв. увеличилось вдвое — до 500 тыс., а доля маркетплейса в обороте достигла уже 85,2% против 79,5% годом ранее.