МНЕНИЕ: Дивиденды Газпрома могут составить около 20 рублей на акцию - Финам

До конца недели «Газпром» может представить отчётность по МСФО по итогам 2023 года.

Мы ожидаем, что выручка газового гиганта по итогам года сократилась на 29% г/г до 8 308 млрд руб., EBITDA скорр. — на 39% г/г до 2 231 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль, являющаяся базой для расчёта дивидендов, могла уменьшиться на 57% г/г до 933 млрд руб.

Снижение финансовых результатов связано с сокращением трубопроводного экспорта из РФ на 30% г/г до 99,6 млрд кубометров преимущественно за счёт снижения поставок в Европу, постепенной нормализацией мировых цен на газ и наличием дополнительных налогов. Напомним, что «Газпром» ежемесячно платит 50 млрд руб. дополнительного НДПИ, который изначально был связан со сверхдоходами от повышенных цен на газ.

Мы ожидаем, что FCF компании по итогам года остался в отрицательной области, однако долговая нагрузка, по словам финансового директора, по итогам года составила 2,3 Чистый долг/EBITDA, что меньше предусмотренного дивидендной политикой максимума в 2,5 Чистый долг/EBITDA. По словам Фамила Садыгова, рост долговых метрик не должен повлиять на дивидендные выплаты «Газпрома». На этом фоне мы считаем, что вероятность выплаты 50% скорр. прибыли в виде дивидендов составляет 75%. В таком сценарии дивиденды, по нашим оценкам, могут составить 19,7 руб. на акцию, что соответствует 12,1% доходности.

На наш взгляд, в случае выплаты дивидендов акции «Газпрома» могут показать краткосрочный рост, однако фундаментальную картину такие выплаты не изменят. «Газпром» продолжает генерировать отрицательный FCF из-за нормализовавшихся цен на газ, повышенных налогов и медленной переориентации на рынки АТР, в связи с чем в 2024 году ожидаем дальнейшего роста долговой нагрузки, который может вынудить газового гиганта отказаться от дивидендов по итогам 2024-2025 годов.

На этом фоне сохраняем нейтральной взгляд на акции «Газпрома». Наша целевая цена по ним составляет 157,8 руб., что соответствует даунсайду в 3,5%. Рейтинг по акциям газового гиганта — «Держать».