МНЕНИЕ: Акции ТКС интересны для покупки на среднесрочную и долгосрочную перспективу - Альфа-Банк

Вчера ТКС Холдинг раскрыл дополнительную информацию по потенциальной интеграции Росбанка. Совет директоров ТКС предполагает, что для оценки Росбанка будет использован мультипликатор P/BV на уровне 0,9-1,1.

В качестве источника финансирования сделки ТКС планирует использовать допэмиссию своих акций по цене 3 423,62 рублей за акцию, что предполагает премию около 10% к цене закрытия вторника, 23 апреля. Таким образом, исходя из оценки Росбанка по мультипликатору P/BV 2023 на уровне 0,9-1,1, чтобы профинансировать его покупку, может потребоваться допэмиссия в объеме примерно 60-70 млн новых акций, по нашим оценкам.

Максимальный объем планируемой допэмиссии – 130 млн акций – включает резерв 60 млн акций для реализации преимущественного права выкупа существующими акционерами, исходя из заявления компании. Неиспользованный объем одобренных к выпуску дополнительных акций будет погашен. При этом, учитывая оценку ТКС в рамках сделки с премией к текущей цене акций, мы не ожидаем, что преимущественное право выкупа будет в значительном объеме востребовано инвесторами.

Мы расцениваем новость как позитивную для акций ТКС. Раскрытые параметры полностью соответствуют нашему представлению о сделке. В то же время данная новость устраняет неопределенность, появившуюся с момента объявления параметров допэмиссии ТКС (в конце марта). ТКС ожидает, что, если 8 мая акционеры одобрят допэмиссию, выпуск новых акций и сделка будут реализованы до конца 3К24.

Акции ТКС вчера отреагировали на эту информацию ростом котировок, в моменте прибавляя 2,4% к уровню закрытия понедельника. При этом, с начала 2023 г. акции ТКС прибавили в цене всего 21%, хотя индекс финансового сектора Мосбиржи за тот же период вырос на 77%. На наш взгляд, на текущих уровнях акции ТКС могут представлять интерес для покупки на среднесрочную и долгосрочную перспективу.