МНЕНИЕ: Для долгосрочных инвесторов бумаги Северстали могут быть интересны - Промсвязьбанк

Северсталь опубликовала финансовые и операционные результаты за I кв. 2024 г.

Объём выплавки стали: 2,9 млн т (+7% г/г). Продажи металлопродукции: 2,47 млн т (-11% г/г). Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью: 1,26 млн т (+6% г/г). Выручка: 188,7 млрд руб. (+20% г/г). EBITDA: 65,3 млрд руб. (+25% г/г). FCF: 33,2 млрд руб. (+33% г/г).

Как производственные, так и финансовые результаты приятно удивили. Несмотря на то, что 1 квартал традиционно считается слабым для металлургов из-за сезонного падения спроса, «Северсталь» увеличила продажи продукции с высокой добавленной стоимостью. Доля продукции ВДС в общем объеме продаж достигла 51%. В то же время у ММК аналогичный показатель составляет 38,5%. Благодаря этому рентабельность по EBITDA компании составила почти 35%. До рекордных показателей 2021 года далеко, тогда показатель превышал 50%. В любом случае, это хороший результат в условиях высокой конкуренции на внутреннем рынке. Свободный денежный поток «Северстали» превзошёл ожидания рынка, составив по итогам I кв. 33,2 млрд руб. Результат мог быть ещё лучше, но помешал этому рост оборотного капитала из-за вынужденного накопления запасов и увеличения капитальных затрат. «Северсталь» нарастила запасы слябов перед плановой остановкой доменной печи №5. Возобновление производства запланировано на конец августа текущего года.

Совет директоров «Северстали» по итогам I кв. рекомендовал выплатить 38,3 руб./акцию в качестве дивиденда. Это эквивалентно 32 млрд руб., что сопоставимо со значением FCF за первый квартал. Следующие три квартала должны быть ещё успешнее для компании. Пик капитальных запросов, вероятно, придётся на весну-лето. При этом реализация запасов и увеличение объёмов продаж может нивелировать рост капзатрат. Таким образом, база под выплату дивидендов будет выше. По нашим оценкам, совокупный дивиденд по итогам 2024 года может составить порядка 180 рублей, что даёт чуть меньше 10% дивидендной доходности. Для долгосрочных инвесторов бумаги по-прежнему могут быть интересны. Совокупные дивиденды за 2023 г., которые пока не выплачены, а также за 2024 г. могут дать 20% дивдоходности до июня следующего года.

Сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям «Северстали» с целевой ценой 2049 рублей.